陈果

美國衰退期间商品价格大概率下行，利好企业盈利修复。

多种指标共同指向全球经济衰退临近。全球PMI进入下降周期，经济衰退正在临近;美国下半年面临衰退风险，经济数据中多个前瞻指标暗示衰退，另外大宗商品价格下跌、消费者信心受损、地产周期共同发出衰退信号;欧洲情况可能比美国更糟。

大类资产轮动顺序表明经济处于加息后经济将走弱或衰退的过渡期，但过高的通胀压力可能使得美联储加息持续到通胀真正下行以后。加息后大类资产价格下跌顺序为先股市再大宗，股市顺序为先新兴再发达，大宗商品顺序为先有色再其他，当前资产下跌情况为股市已经下跌，有色金属开始下跌，显示当前经济处于进入加息到经济即将走弱或衰退的过渡阶段，大宗商品牛市或已结束。利率因素影响和失业与通胀的权衡将影响美联储停止加息的时间，当前的通胀情况与20世纪70年代有类似之处，硬着陆预期下美联储当前鹰派态度可能表明加息结束时间可能像 1981年，美联储需要忍受经济衰退和高失业率直到通胀真正下行再停止加息。

全球衰退预期升温主要通过全球经济衰退、商品价格下跌、美债收益率止涨三条路径影响A股。第一，美股或因衰退预期下行，A股中期可能存在一定冲击引发震荡行情，但无法逆转当前筑底回升格局，历史上来看美国衰退对A股影响小于对美股影响。

第二，美债收益率止涨，货币政策更独立，成长压力缓解。……