杜丽虹

早期的PSA以基金为主要融资方式，在上世纪七八十年代陆续成立了一些基金载体用于开发持有自存仓设施——最开始的基金以开发出售物业为主，后开始募集永久资本的基金，并致力于持有物业，在第一只永久基金存续的36年里，无杠杆的年化收益率达到20%水平。

上市以来，PSA就较少使用基金融资方式了，而致力于将此前基金旗下物业资产逐步购回，如：2007年公司又以1460万美元总代价并表了5处自存仓设施;2008年以1410万美元代价并表了3处自存仓设施;2011年以3750万美元代价并表了2处自存仓设施;2012年以1950万美元代价并表了3处自存仓设施;2017年以1.418亿美元代价将基金载体中剩余12处物业、共74.9万平尺物业全部并表，此后，PSA旗下不再持有基金载体。

除了表外的基金融资工具，上市之初，PSA也使用过一些明股实债的表内融资工具。2000年时，PSA成立了另一家类似架构的合资公司，引入了总额3.65亿美元的优先级少数股东权益，并承诺给予少数股东8.75%-9.50%的可赎回优先股息。不过，这些融资工具均具有较强的债性，仍会损伤公司的财务安全性，所以，2000年以后PSA就较少使用上述融资工具了。

那么，上市后的PSA主要使用哪种融资工具呢？虽然上市为PSA打通了股权融资通道，不过，为了避免股权的过度稀释，PSA一直谨慎使用普通股融资工具，仅在对Shurgard等公司发起大规模收购时才通过定向增发来实现换股收购。但由于PSA在上市前经历过一段时间的盲目多元化扩张，导致其债务负担较重，为了能够有效降低债务负担，在重组为PSA后，公司通过大量发行优先股来替换之前的带息负债。……