郭永清

最近，蔚来又成了热点新闻主角，不过，与以前光彩夺目不一样的是，这一次先有蔚来测试车出事故的新闻，再有做空机构指出蔚来财务粉饰的新闻。

蔚来测试车出事故的调查报告还没有出来，作为门外汉，对此不便多言。我们主要分析蔚来是否存在财务粉饰问题，以及蔚来财务数据显示出来的趋势。

6月28日，知名做空机构灰熊（Grizzly Research）发布报告指出：蔚来汽车利用BaaS（Battery as a Service，电池租用服务）及用于支持换电服务的参股公司武汉蔚能电池资产有限公司（下称“武汉蔚能”），虚增营收及净利润率。此外，报告还披露了其他几项观点：蔚来或通过对赌协议，为合肥政府在美集资;创始人李斌已将用户信托基金进行质押，或将带来风险;李斌与瑞幸咖啡欺诈案的核心人物刘二海关系密切，连带着怀疑李斌和蔚来的品质。整篇报告看下来，做空最大的点就是蔚来通过武汉蔚能虚增营业收入和净利润率，而其他几点，则不乏恶意揣测和哗众取宠，缺乏实质证据。

首先，要明确一点：武汉蔚能并非蔚来的子公司。公开资料显示，蔚来拥有武汉蔚能19.8%的股权。因此，根据会计准则，蔚来销售给武汉蔚能的电池，从收入确认上来说，是没问题的。很多传统的汽车公司，往往会成立汽车贷款公司，在销售汽车的时候，汽车公司一次性确认收入，汽车贷款公司则在收回贷款本金和利息的时候确认收入;这个模式与蔚来在销售电池的时候一次性确认收入，武汉蔚能在以后收取租金的时候确认收入，存在着异曲同工之妙。……