刘英臣

摘 要：市场有效性的研究对金融理论的发展有着重要的意义，作为现代金融学的两大基石之一，有效市场假说（EMH）在被美国经济学家尤金·法玛（Eugene F.Fama）提出后，在研究市场特征、提供参考标准方面发挥了巨大的作用。文章对有效市场假说进行了综述，在此基础上分析中国资本市场所处的阶段并分析其成因。然而，有效市场假说自提出至今受到了来自市场异像的各种挑战，股灾等金融危机的发生对于其理论产生了冲击，笔者对中国2015年股灾的原因进行了详细分析，阐述了股灾对于有效市场假说产生的挑战，并在最后给出了关于提升当前中国市场效率的建议。

关键词：有效市场假说;A股市场;弱式有效性;股灾

中图分类号：F832.51   文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2022）16-0047-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.16.047

1 有效市場理论综述

赌运模型是有效市场假说的重要思想来源，根据赌运模型，人们产生了随机游走的思想，在此基础上又产生了有效市场假说。1965年，美国芝加哥大学教授Fama在《股票市场价格的随机游走》一文中第一次提到了“有效市场”的概念。有效市场假说假设市场是一个不存在摩擦的、完备的竞争市场，即没有税收、信息获取等交易成本，并且只要获得的信息均为完备、准确的;其次，投资者对价格具有理性。即投资者追求效用最大化并可以规避风险。资本定价模型（CAPM）、现代资产组合理论（MPT）、套利定价模型（APT）等都是以有效市场假说作为前提的，它们也共同构成了现代金融理论的基础。

2 中国市场的有效性分析