张颖　李梅丹

摘要：2021年以来，有色金属价格持续上涨，引起社会各界高度关注，在一系列保供穩价措施后，价格不同程度回落，频繁剧烈的波动引起学界和业界的热议，研究有色金属矿产品价格变化趋势对矿产企业意义重大。本文就有色金属矿产品价格的影响，从供需变化、货币金融、国家战略等多方面因素作一个简要分析，以期为矿产企业发展提供一些参考。

关键词：有色金属;价格;因素分析;企业发展

云南是有色金属王国，有色金属既是国民经济平稳运行所必须的基础性原材料，又是国际上流通量较大的大宗产品，其市场价格波动对云南经济发展有着较大的影响，同时也与相关企业的生产经营决策密切相关。2021年以来，有色金属价格持续上涨，引起社会各界高度关注，在一系列保供稳价措施后，价格不同程度回落，频繁剧烈的波动引起学界和业界的热议，研究有色金属矿产品价格变化趋势对矿产企业意义重大。本文就对有色金属矿产品价格的影响因素作一个简要分析，以期为矿产企业发展提供一些参考。

影响有色金属矿产品价格的因素有很多，从不同角度可以分为以下几类：

1 供需情况变化

任何一种产品的价格变化，本质上都是由市场供求关系起决定性作用，供需关系平衡与否，以及均衡被打破后，供、需各自的变化情况，都将直接影响产品价格的走向，有色金属也不例外。本节将分别从供给端和需求端进行分析。

1.1 供给端

1.1.1 矿山生产成本

有色金属的矿山生产成本由开采、运输、加工等成本组成，受矿藏埋深、富集程度、开采工艺、运输条件等因素影响。在传统定价模型（即生产成本+利润=市场价格）中，有色金属生产成本对市场价格有很强的主导作用。而在现阶段竞争定价模型（即市场价格-生产成本=利润）中，转而由市场价格对有色金属矿山的运营产生主导作用。

不同矿山受其本身矿石属性、分布、开采条件等因素影响，开采成本各不相同。而在市场价格波动过程中，成本偏高的矿山对有色金属价格变化更为敏感。当有色金属市场价格低位运行时，通过市场竞争，生产成本过高、利润较低甚至亏损的供方矿山被市场自然淘汰，被迫关停;一些未开发的探矿权、采矿权，因投入产出比不合理，经济效益差，难以得到资本的青睐，长期闲置;这个过程就减少了整体市场供应量，在需求不减甚至增长的阶段，有色金属价格将逐步推高。有色金属的开发周期较长，在需求高速增长而供应端难以在短期内快速增长的情况下，有色金属价格将持续性进入高位运行，此时，市场这双“无形的手”再次发挥作用，受市场价格所带来的高利润刺激，许多高成本矿山平时作为呆矿，而此时价格已完全能覆盖甚至超出其开采成本，这些高成本矿山得以重启;同时资本的逐利效益显现，大量资本将流入未开发矿权的勘探、建设环节，从而逐步增加整体市场供给量。而随着供给量增速逐步超过需求增速，又会进入到供过于求的情况，进而逐步拉低市场价格。由此，市场价格周期性变化与各矿山生产成本的不同密切相关。

值得注意的是，在此模式下，一些降低社会平均矿山成本的变量，比如：新发现的大规模低成本矿藏，矿山开采技术升级带来开发过程成本的降低，运输方式革新使运输更快捷经济等，这些变量事件都会使有色金属市场价格逐步震荡下降;而另一面，一些导致社会平均矿山成本增加的变量，比如：社会整体矿藏资源步入枯竭期，新增矿产储量逐步降低，水电费等选冶成本提高，天灾人祸导致运输受阻等，这些变量事件都会使有色金属市场价格震荡抬升。

1.1.2 加工费

除了矿山开采成本外，冶炼加工成本也是有色金属生产成本的一个重要组成因素。以铜冶炼为例，粗铜加工费主要由两大部分组成，一部分由燃料动力、辅助材料、工资福利、制造费等组成，另一部分是行政管理分摊的管理费、财务费等组成。不同的冶炼方式对冶炼加工成本影响较大，目前世界上铜的冶炼方式主要分为火法冶炼和湿法冶炼两种，湿法冶炼的平均完全成本为1300美元/吨，而火法冶炼的平均完全成本约为2200美元/吨。

精矿供应情况会直接影响有色金属市场价格，而加工费TC（Treatment Charges）的变化可以作为有色金属产业链中精矿供应情况的风向标。图1-3分别以铜、锌、铅的历史价格与同期TC进行对比。从图中可以看出，若精矿供应紧张，则精矿供应商在同冶炼厂商的博弈中占据主导地位，因此TC会有所下降，同时市场因供应紧张导致金属价格上涨;反之，若精矿供应宽松，则冶炼厂商在同精矿供应商的博弈中占据主导地位，因此TC会有所上升，同时市场因供应宽松导致金属价格下行。因此，大趋势上，金属价格与加工费呈负相关关系。

1.1.3 替代产品

一般来说，商品本身的价格变动会引起其市场需求量的反方向变动，比如，有色金属价格上升时，其市场需求量会下降。而替代关系产品的价格变动则会引起被替代产品的需求量同方向变动。替代产品价格下降时，其市场的需求量就会上升，而其所替代的产品市场需求量就会降低，进而导致所替代产品的价格将往下降。因此一方价格的上涨或下跌必将引起另一方价格同步上涨或下跌，两者呈正相关关系。

从市场角度看，再生金属是原生金属的替代产品。再生金属即回收再生产而成的金属，与原生金属相比，有两个显著特点：

①生产成本低

据统计，再生铜（废铜-电解铜）生产加工成本约为1000元/吨，再生铅（废铅-铅合金）生产加工成本约为2000元/吨。而原生铜（矿山-电解铜）生产加工成本约为4000元/吨，原生铅（矿山-精铅）生产加工成本约为3000元/吨。再生铜、铅的生产加工成本分别仅为原生金属的25%和66.7%。

②节能减排效益明显。

近年来再生金属发展迅速，且前景广阔。目前我国主要形成了以环渤海、长江三角洲、珠江三角洲三个重点废铜回收、加工、消费地区，这些地区的再生铜产量占比超过全国四分之三的产量。未来再生金属对原生金属市场价格的影响力将逐步扩大。除此之外，随着工业技术水平和新材料研究开发的不断进步，有色金属产品在各应用领域中都不断有新的替代产品出现。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D

1.1.4 互补产品

互补产品是指两种直接存在着某些互相依存的關系，也就是说通常在购买一种产品时，必须也要购买另一种产品配套使用。一般情况下，互补关系产品的价格变动则会引起另一产品的需求量反方向变动。当某产品的互补产品价格上升，导致该互补产品市场需求量下降，则该产品的市场需求量也会下降，并可能进一步导致该产品价格下降，因此互补产品的价格呈负相关关系。

有色金属在其各自应用领域中有各种各样的互补产品影响其价格，有时甚至一种金属是另一种金属的互补产品。比如说，在新能源汽车制造过程中，用于车身的金属铝与用于电池的金属锂，从市场角度看，这两者可视为互补产品，当互补产品金属锂的价格高涨时，车辆价格随之升高导致其市场需求量下降，这时汽车工业市场对金属铝的需求量也就下降，进而导致金属铝市场价格下跌，致使两者价格呈负相关关系。

1.2 需求端

1.2.1 （微观）应用领域

有色金属是工业发展的基础，了解有色金属终端市场具体的应用领域及相关领域的发展情况，将有助于对有色金属市场行情充分把握。本段以铜为例进行分析：

中国是全球最大的铜生产与消费国，产量与消费量都将近占到全球的一半，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，其中电线电缆、汽车、家电行业是我国铜消费的重要终端行业。据统计，我国铜消费需求中，电力行业是铜的重要消费领域之一，主要应用于发电机、电动机的绕阻接线。变电设备中变压器的绕阻、接线，开关设备中接点、转换接触部分，以及输电电缆，电力行业需求约占47%。其次是家电空调行业，我国是世界上最大的家电出 口国和生产国，空调、手机、洗衣机、彩电、冰箱的产量均是世界第一，且因产能严重过剩，出口依存度较高，家电行业需求约占15%。其余交通运输、建筑、电子及其他行业占比分别为10%、9%、7%和11%。

从2021年相关数据来看，几个行业对铜的需求都有较强拉动：①电线电缆方面，进入4月份，国家电网订单陆续下达，刺激电线电缆生产，拉动铜需求快速提升。②家电方面，3月份，我国空调产量2，591.60万台，同比增长32%，一季度空调累计产量5595.30万台，同比增长49.80%;③汽车方面，3月份，汽车产销环比和同比均呈较快增长，分别达到246.2万辆和252.6万辆，环比增长63.9%和73.6%，同比增长71.6%和74.9%，一季度汽车产销635.2万辆和648.4万辆，同比增长81.7%和75.6%。另外，虽然单块集成电路板的用铜量较少，但随着5G及大数据建设的推进，集成电路板的产量大增，也会对铜的需求形成提振。从2020年开始，集成电路板产量开始大幅增加，2021年2月，我国集成电路板累计产量820.5亿块，为近5年同期的最高位。以上终端需求行业的快速发展将直接提升铜金属需求，进而抬升市场价格，相反，终端需求行业低迷也将直接减少铜市场需求，拉低铜金属市场价格。

1.2.2 （宏观）经济形势

国民生产总值（GDP）能够反映宏观经济运行态势，一国宏观经济运行态势向好，会引发对铜等大宗有色金属的旺盛需求，从而导致其价格持续上涨，显示出国民生产总值对有色金属价格存在正向的影响。但是，国民生产总值对有色金属价格的冲击存在滞后性，当国民经济过热时，产能的提升难以在短时间内完成，导致市场供不应求，会遭遇价格上涨的陡直区间，供给方会增加产能，而这需要较长周期，当经济形势转向趋弱，有色金属需求下降时，便形成了产能过剩的局面，开始对有色金属价格产生负向的冲击。

2 货币金融因素

近年来有色金属金融属性不断加深，伦敦期货交易所、上海期货交易所和纽约期货交易所等金融机构均上市了相关的期货、期权产品，交易量一直保持平稳提升态势，大量投机资金的涌人，促使有色金属价格急剧波动，助推市场价格变化。本节将从货币供应量、汇率、期货价格、投机心理等因素进行分析。

2.1 货币供应量

当实行货币宽松政策时，市场流通货币增加，经济形势看好，短期内有色金属价格会有所上升。相反，市场流通货币紧张时，有色金属价格将会下降。但需注意，货币供应政策的松紧虽然直接影响到经济的好坏，进而影响有色金属的需求量，但货币供应并不是左右有色金属市场价格的主要因素，而只是在供需平衡条件下起着催化作用。

2.2 汇率

近年来，中国有色金属进出口贸易都是逆差，大量金属矿原料需要从国外进口，因此，人民币升值将降低境外资源开发、矿产品收购的成本，短期内有利于进口，将一定程度压低国内有色金属市场价格。但长期的升值将使得国际进口矿产品在市场中竞争力加强，国内矿山竞争力减弱，被迫降低整体供应量，进而又会抬升有色金属市场价格。人民币汇率的长期升值带来的冲击不利于本地矿山企业发展，并将进一步加剧中国有色金属对外依赖性。美元作为国际有色金属定价和结算的货币，其汇率变化也极大影响着国际有色金属价格，进而影响到在国内贸易的有色金属价格。

2.3 期货价格

经济学理论上，期货交易活动属于实体经济中的流通环节，通过有组织、有秩序的集中交易形成一系列时间序列价格。远期的期货交易活动不断形成时间序列价格从而调节企业的生产要素配置，随着合约到期日的临近，期货与现货价格 走势趋于收敛，并形成最终现货交易价格。正是由于期货市场具备高流动性、低交易成本、交易操作简易等优势，因而受到广大交易者的青睐，也使得期货市场价格发现功能得以强化。

期货市场以标准化合约为交易对象，采用公开集中竞价的方式进行交易，形成了高度组织化和专业化的市场运行体系，极大程度地保证了信息能够集中、快速传递。特别是影响力较大、成熟度较高的有色金属期货与对应现货品种相比，在交易成本、时间、方式等方面的优势更为明显，所以当受到新信息冲击时，各类市场参与者会率先选择在期货市场进行相应操作来锁定风险或获取收益，这使期货价格对同期现货价格展现出较强的引导性。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D

理论界存在两种基本的大宗商品期货定价模型：风險溢价模型和便利收益模型，二者均依据现货价格对期货价格进行定价。传统风险溢价模型认为在不考虑商品稀缺性的条件下，在一个无套利条件的市场中，期货与同期现货价格之间的差异是投资者持有期货与现货的成本差异。而便利收益模型则以套利为基础，认为大宗商品期货价格由现货价格和合适的便利收益共同决定。

2.4 投机心理

疫情近年来以来的一系列投机行为较为活跃，具有一定代表性，本节将以此时间段为例进行分析。2020年3月疫情初期，国际各界对疫情带来的经济冲击难以预估，市场中悲观甚至恐慌情绪蔓延，有色金属市场也同样收到影响，普遍供大于求，国际投机资本利用和放大美元加息预期，在追涨美元的同时，趁机全面做空大宗商品，致使有色金属价格雪上加霜，跌至中位成本线之下，也使得许多资源企业严重亏损，被迫压缩生产与投资。而随着世界主要国家央行实施更为宽松的货币政策，尤其是美联储开始抑制美元升值，刺激经济增长，这就使得从新兴经济体国家流出的资金与全球投机资本，开始转移避险偏好，由美元及美元资产流向大宗商品和黄金，由此成为国际有色金属价格的支撑因素。

当然，由于这部分资金极不稳定，因此其在相关领域的大进大出也会引发市场行情的“过山车波动”，也包括对于有色金属市场行情的溢出剧烈波动，而中国有色金属全产业链库存薄弱，蓄水池缓冲能力不强，则会加剧其波动幅度。总体来说，投机心理对有色金属价格的影响并非直接左右市场价格变化，而是在供需变化的前提下推波助澜。

3 国家战略因素

除市场供需因素、货币金融因素外，有色金属价格还受国家战略因素的影响。在国家层面，有色金属既是经济发展必需基础材料，又是重要战略物资。因此，为保障经济发展和战略需要，国家会通过宏观调控的行政手段强行对有色金属的供需进行调控。例如，今年6月16日，我国粮食和物资储备局发布公告，将投放2021年第一批有色金属的国家储备，在线公开竞价，通过加码供给，解决供需错配问题;同时，通过提高期货保证金等手段，大力打压投机资金炒作有色金属，进而抑制有色金属价格不合理上涨，从供需层面缓解制造企业压力，以达到稳定市场的目的。消息一经公布，有色金属期货价格短期内接连下跌，价格调整效果明显。又例如，国家推行碳中和及“绿水青山”战略，加强国内环保工作，使得一些环保不过关、碳排放超标的企业减产、停产，打破原有的供需平衡，同样也会直接抬升有色金属市场价格。

4 结论

综合以上分析得出结论，市场供需情况变化因素是对有色金属价格影响最直接、最深远的重要因素;而货币金融因素会在供需情况变化时产生催化作用，加大影响力;有色金属主要贸易国的国家战略因素对市场价格的影响短暂而剧烈。

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作者简介：张颖（1988.5-），男，汉，云南昭通人，经济师，学历：硕士研究生。

李梅丹（1986.9-），女，汉，云南蒙自人，经济师，学历：本科。3709D8D6-3FD3-4E71-9C1C-4BD9F02A060D