柳明 李晓娜

摘 要：2015年新《预算法》出台后，地方政府主要融资渠道由平台公司转向各省级政府主体，并规定发行债券是地方政府举借债务的唯一方式。随着地方政府债券发行规模的快速增长，地方政府债务违约风险引起国内学者的普遍关注，有关债务风险的研究也愈加丰富。文章对已有研究进行梳理，从债务风险来源和成因、债务风险度量方式、债务风险溢价、债务风险溢出效应和化解方式五个方面，综合分析了财政分权背景下我国地方政府债务风险的研究现状，归纳了政府化解债务风险的方式。

关键词：债务风险;KMV模型;风险溢价;专项债券

中图分类号：F812.5文献标识码：A文章编号：1005-6432（2022）13-0018-05

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.13.018

1 前言

2014年5月财政部印发《2014年地方政府债券自发自还试点办法》（财库〔2014〕57号），开展地方政府债券的自发自还工作，明确规定地方政府债券以地方政府信用资质为基础，是地方政府举借债务的唯一合法方式。近年来地方债经历了快速发展階段，2015年地方政府债券发行规模仅3.84万亿元，其中专项债仅占25.4%。截至2020年，地方政府债券发行规模已达6.44万亿元，而专项债券占比64%，成为地方债券发行的主要品种。由于专项债券为具有一定收益的公益性项目发行，债券本息由项目运营产生的项目收入对应于政府性基金收入或专项收入偿还，加大了地方政府债务违约风险。而此前依靠地方政府融资平台举债的政府融资职能也在国发〔2014〕43号文出台后被明确剥离，但目前仍旧存在融资平台背靠政府信用进行融资的问题，考虑到未来三年是地方政府存量债券到期高峰期，地方政府债务风险急剧上升。……