王艳艳　余阳洋　黄丹艺

关键词：商业银行;投资策略;基本面分析;甄别效应

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1003-7217（2022）03-0104-09

一、引言

利用基本面信息寻找错误定价的股票是理论界和实务界都非常关心的话题。已有研究主要从两个维度展开：一是从估值角度展开分析，二是从会计信息质量角度出发。

已有研究通常会把银行业排除在外，其主要原因是作为估值基本依据的银行业财务报表与其他行业的财务报表存在显著的差异。首先，以手续费及佣金净收入为主的中间业务在银行业的盈利能力中占有举足轻重的地位，但是在一般性行业中这项费用对于企业盈利能力的影响就较小。其次，贷款损失准备是银行业盈利质量的一个重要衡量指标，但在制造业或零售业则主要体现为营运资本。最后，ROE作为一般性行业中衡量盈力能力的重要指标，受到企业管理层和投资者的重视，但是银行业财务报表中资产项目主要以金融资产为主，其计价原则通常为公允价值，这导致了银行业的ROE受到风险和杠杆的严重影响，无法反映企业盈利的持续性，特别是在金融危机期间更是成为银行业价值减损的推手。对银行业而言，ROE或ROA水平的提升不单来自营运盈利能力的提升，还可来自增加杠杆率和承担更多的风险信贷资产以及更多的非标准化业务。根据欧洲中央银行的报告，在金融危机之前有较高ROE水平的银行在金融危机时反而表现出了较低的稳定性。……