曹强　陈虎

关键词：货币政策立场;金融化程度;TVP-SVAR-SV模型 ;MS-VAR模型

中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1003-7217（2022）03-0018-08

一、引言

中国大宗商品具有重要战略地位，在双循环背景下它不仅是工业基础材料之一，而且具有金融属性。大宗商品市场与金融市场的联动性增强，大宗商品金融化程度增加，大宗商品价格的变化势必会对国家的实体经济、金融市场造成重大影响。随着供给侧结构改革的推进，货币政策成为影响大宗商品价格的重要因素，在双循环背景下如何更有效实施货币政策影响大宗商品价格是重要问题。由于央行调控目标多样化，实践中货币政策调控的方向和强度不同，即货币政策是宽松还是紧缩对大宗商品价格影响也不同。

现有关于货币政策对大宗商品价格的影响，主要分三类：（1）以利率为代表的价格型货币政策工具。例如，短期实际利率对大宗商品价格负向影响。（2）以货币供给为代表的数量型货币政策工具。例如，中国广义货币供给量会通过通胀预期渠道对石油价格产生正向影响。（3）量化宽松型的货币政策。例如，全球流动性增加会推动大宗商品价格上涨，且在2008年影响效果最大。

伴随大宗商品金融化的增强，众多学者研究金融化因素在大宗商品价格决定中的作用。（1）金融因素对大宗商品价格的影响。金融投机因素对石油价格在2004—2010年上涨的解释能力达到44%。2004年后股票市场与大宗商品市场关联性增强，机构投资者的商品指数投资对大宗商品价格的影响增强。……