叶小霞

2005年人民币汇率形成机制改革以来至2021年末，人民币对美元汇率累计升值29.8%，对欧元汇率累计升值38.7%。面对国际外汇市场上，人民币的升值预期及不断上涨的升值幅度，对外资企业的国际进口贸易、出口贸易都提出了新的挑战，并对其外汇来源、使用、核销，及成本构成、利润实现都提出了新的要求。

一、X公司概述

X公司是由香港公司投资设立的的外商投资企业，成立时注册资本为欧元，通过外汇资本专户分期实缴到位，并经会计事务所出具注册资本专项审计报告。企业通过银行按照当日结算汇率，将该资金由外汇资本专户结汇至人民币户，作为公司的开立资金，用于日常运营。

X公司的目标市场为国内各大企、事业单位，主营业务范围为某类进口设备的销售，X公司进入外汇管理局企业名录，外汇管理等级A类，具备进出口货物收发货人资格、报检资格。X公司签订的国内销售合同主要结算币种为人民币。而设备进口的供货渠道主要来源于德国、韩国某知名品牌，外汇结算币种分别为欧元和美元。X公司以人民币为记账本位币，当进行外币业务时，选用中国人民银行外汇汇率的中间价，并在记账末期，按照期末的外汇汇率中间价折算为人民币。X公司的进口业务都涉及到外汇与人民币的汇率换算和汇率损益，汇率的变动对于企业来说，直接影响了利润总额和现金流的实现。

二、X公司汇率风险状况

宏观审慎管理局(2010)提出，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。包括三个方面的内容：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。

汇率风险，指由于不同时间点的汇率值形成汇率差，而造成外汇资产的经济损失。汇率风险对应收账款、应付账款、财务费用等科目产生影响，从而转化成费用和成本，对企业利润总额产生影响。

从2017年至2021年5年间，人民币元/1美元中间价总体由6.9下降至6.4，人民币元/1欧元中间价总体由7.4下降至7.2，汇率呈波浪型下降趋势。其中人民币元/1美元中间价最高达7.1，最低达6.3，落差达0.8；人民币元/1欧元中间价最高达8.3，最低达7.2，落差达1.1。

总体反映出人民币处于升值通道，对于企业降低进口成本，增加利润给予支持。王静（2019）提出，人民币升值促使中国调整产业结构，促使中国企业走向开发高科技产品的道路。

其次，在人民币升值通道的过程中，并不是同向性的，而是起伏的，体现在调整汇率对记账汇率的修正上，可能是正数或者负数。而欧元和美元的双重汇率变动，可能在某一时间区段，出现同时正数波动、同时负数波动、一正一负波动，从而导致风险的叠加、抵消、平衡等状况，对企业的成本构成造成不确定性和无形压力。

图1 财务费用汇兑损益走势图

从X公司的财务费用汇兑损益走势图，反映出从2017年至2021年5年间，汇兑损失由12万增长至150万，其中2020年汇兑收益最高达到50万。这期间的波动，特别在2019年至2021年3年间反映剧烈。首先，随着X公司市场销售量的稳定增长，进口需求量呈扩大趋势，外汇基数保持大规模化；其次，在实际付汇时点，以T/T购汇方式支付的，银行外汇卖出价往往高于中间价，即使人民币处于上升通道中，这种实时的价差，也将构成现时汇兑损失。二者合并效果，导致汇兑损失累计数呈增大趋势。从而直接影响企业的成本构成、利润空间、现金流量。

三、X公司汇率风险存在的问题

1.结算货币难以自主选择

X公司的核心设备来源于国外，2021年度进口累计使用资金规模超过1000万美金。李冰茹（2019）认为企业的外销占比、公司规模是汇率波动的重要的影响途径。

由于在国际贸易中，采购订单的常规结算货币为欧元和美元，中方企业无法自主选择币种，而进口货物的成本直接受到汇率波动的影响，甚至直接导致企业的销售业务亏损。例如X公司签订国内销售合同时，一般采用人民币为结算货币，合同签订后，采购人员进行国外设备的采购下单，而销售合同签订至采购下单之间会有段时间差，特别是当采购下单采用预付和尾款结合的方式时，会出现多个支付时间点，有时甚至跨年度，因此若销售人员在销售合同签订时按成本加成法预估的进口成本组成中，汇率预计和实际支付外汇时的汇率出现较大下辐时，企业可以从中获得收益；而出现较大涨幅时，则将导致企业亏损，甚至影响整个销售订单的利润。

2.进口付汇的时点选择随意

X公司之前在进口付汇时，先由采购人员提出订单、发票、支付时间点等进行申请支付，财务再经内部审核后，择机选择外汇支付时间，一般会参考销售人员的成本利润预期表中计划的汇率值，若能优于或等同该汇率区间，则财务批准支付；若汇率涨幅明显，则使用外汇结算户中的余额支付。若外汇余额不足时，则先暂停支付，等待有利时间点再行支付，这往往牺牲进口供应商给予的现金折扣，或者拖延了项目货期。当遇到紧急项目时，企业为了平抑销售合同的违约成本，甚至出现汇率亏损状态下付汇的状况，企业汇率风险难以把握。

3.外汇保有量受到限制

由于金融限制，某商业银行要求X公司，从银行购买的外汇持有时间最长不能超过半年，并且必须提供预计付汇的订单、发票等，到期对应支付出去，防止企业的任意外汇投机，并且做预付货款支付的，货物进口报关后，需要逐笔提供银行进口报关单从而进行外汇核销等。这就意味着企业只能权衡半年内的汇率差，对于大金额、周期长的大型项目设备进口，分批次预付货款时，无法将汇率风险降到低点。

4.缺乏外汇风险敞口管理

X公司主要外币为欧元和美元，风险敞口较单一币种大。欧元和美元的复合作用，可能同时加大汇率变动风险、可能互相抵消部分。张海亮等（2019）提出，经营性对冲策略能从源头上切断汇率波动的影响。一般情况下，外汇的持有金额取决于出口量，但是X公司货物出口占比低，非贸出口业务相对占比较高，所以外汇的流入多由非贸出口产生，一般以欧元支付，所以当进口业务需要支付时，首先使用持有的欧元金额，不足的再行进行购汇，未考虑到欧元、美元两种币种间的平衡作用，以及在不同汇率变化中，二者此消彼长的关系，缺乏外汇风险敞口管理。

5.忽略汇率风险对利润的影响

销售人员在制定项目利润预计表时，一般根据现形汇率情况、远期汇率走势，预估一个汇率区间核算进口货物成本，并将该成本项作为利润计算的负项数据组成，而采购部门在正式支付进口货款时，可能出现汇率的不利波动，导致该项目产生亏损，形成财务费用科目的汇兑损失。但这部分并没有归入销售制定的利润预计组成中，从而容易造成成本预计过低、利润虚增、报表粉饰的假象。最终影响企业的整体利润核算的准确性，以及未来核算模型的偏差使用。

四、X公司汇率风险的对策

1.选择人民币为结算货币

随着近10年，国家央行在跨境贸易人民币结算方面的广泛推广，在中国大多数省份，已实现了国际贸易人民币结算的政策铺垫、金融准备，商业银行可直接为企业办理跨境贸易人民币相关结算业务。X公司在与香港公司的销售业务中，开始实行人民币结算方式；而在与欧美国家进行出口业务时，可以选择以欧元或美元结算，以便收取外汇，满足部分用于进口付汇之需；在与进口供应商进行进口业务时，可以协商部分使用人民币结算，以期达到一揽子货币的效果，部分平抑外汇汇率波动风险。

2.使用远期外汇交易等金融工具

远期外汇交易是外汇市场上进行远期外汇买卖的一种交易行为，通常是企业与银行双方先订立远期外汇买卖合同，约定在一定期间后，按照合同标的、汇率购买外汇。此类交易便于企业规避汇率风险，避免或尽量减少汇率变动可能带来的损失，从而达到套期保值目的。

例如X公司可以在销售合同签订时，根据销售项目利润表，锁定进口部分汇率区间，与银行签订相应金额的外汇需求、期限、汇率，到约定时间进行交割，购买外汇用于货款支付，可以控制企业汇率风险在合理范围之内。

其次,X公司也可以考虑外币贷款方式，由香港母公司通过香港汇丰银行授信，由国内汇丰银行与X公司签订外币贷款合同，规定额度、期限、汇率，先行获得外汇用于货款支付，到达还款期限时，再以当日汇率购汇偿还或再叠加远期购汇方式，亦可以使用外币余额偿还，以控制汇率风险。

再而，X公司也可以考虑外汇期权方式，在支付一定期权费后，获得在未来约定的时间段，按照事先约定的汇率买入或卖出相应数量的某类货币的权利，以控制汇率风险。

3.拓展自由贸易账户功能

随着上海自贸区的建立，企业国际贸易的购、付汇愈加便利。银行辅助企业在自贸区内开立自由贸易账户，该类账户区别于以往的外汇资本账户、外汇结算账户、外汇核销账户。企业在一定额度内，可以自由买、卖外汇。

例如，X公司需要开立FTE人民币户、FTE欧元户、FTE美元户。首先由财务人员从人民币一般户将预期需要的购汇金额汇入FTE人民币户，在此过程中需要等待银行客户经理的审核确认，完成同名账户项下资金转入，并需要在外管局平台进行核销备案。成功后，企业财务人员即可自行逐笔进行FTE人民币户的购汇流程，购入外汇进入FTE欧元户、FTE美元户,可以即时付出境外。货到付汇的，需要提供报关单，由银行客户经理审核通过；预付货款付汇的，企业可自行支付，银行要求货物到港、报关单生成后，提供银行逐笔进行核销。

至此，X公司可以实现购、付汇的即时性，可以使境外资金在一定程度上自由汇兑，大大降低汇率差异风险。

4.加强外汇风险敞口管理

对外汇敞口风险进行管理，重点要对风险敞口总净额进行管理。

例如，X公司当单一币种欧元从货物出口、服务贸易出口中得到增加，再而用于支付进口需求时，欧元相应得到抵消；同理，单一币种美元也可以从两向增、减中得到抵消。

当出现某一币种风险敞口净额时，可以考虑将出口收入币种转换成另一种外汇货币，再行支付进口货物，从而从总额上尽量达到平衡。

其次，当汇率波动明显，并且其中一种货币的汇率出现明显不利走向时，可以考虑出口收入倾向性的全以该币种结算，以减少支付时购汇的需求，平抑汇率风险。

再而，当汇率波动明显，并且其中一种货币的汇率出现明显有利走向时，可以考虑该币种进口支出的扩大化，以扩大汇差收益，弥补其他的损失风险。从而达到综合收益最大化。

5.增加财务费用权重指标

考虑到实际的汇率风险，在销售利润预算表的制定环节中，需要要求销售人员增加财务费用汇兑损益这个权重指标，并从高核算销售合同签订至采购下单付汇之间的时间段的汇率变动，将汇率风险考虑其中，从而反映企业利润的预计实现情况，提醒销售人员调整利润率，将滞后信息前置，以实现销售报价的准确，企业成本的全覆盖。

五、结论

人民币汇率形成机制改革以来，人民币对外币普遍呈现升值趋势。对于主要以国际贸易为主的外资企业，多种币种外汇的组合，因汇率变动的剧烈性，呈现出复杂的风险状况。本文以外资公司X公司为例，分析其汇率风险的现状及问题，并提出改善建议。主要结论如下：

1.跨境贸易人民币结算之路势在必行。随着跨境贸易人民币结算业务的推广，企业对于平抑国际贸易币种的汇率风险需求越来越迫切。人民币的国际流通性越来越强，历史上处于贸易从属地位的状况正在改变，中方企业的贸易话语权越来越大，X公司也逐步通过国际跨境交易人民币之路，降低汇率风险的影响。

2.外汇金融交易工具种类多样，在平抑汇率风险，套期保值方面起到越来越重要的作用，跨境大中型企业普遍采用远期外汇交易、外汇贷款、外汇期权、外汇掉期工具等等，以实现成本控制目的。此外，随着上海自贸区的建立，自由贸易账户的设立为企业贸易结算和跨境投融资汇兑提供便利。X公司主要选取远期外汇交易、自有贸易帐户的方式应对日常外汇业务，汇率风险可以得到明显改善。

3.外汇资产的汇率风险可以通过消除风险敞口来规避，因此风险敞口的管理是重中之重。根据外汇种类的汇率变动情况，调整外汇的收、支额度，适时平衡多种外汇品种的进、出组合，可以提高收益，降低损失。其次，在销售利润预算表的制定环节中，将汇率风险作为财务费用权重指标，修正利润预期，从而将风险全覆盖。