李奇霖 孙永乐 李玮琦

摘   要：在经济高质量发展的背景下，中国人民银行已经逐渐建立起以货币政策和宏观审慎政策为双支柱的调控框架，宏观审慎政策具备“宏观、逆周期、防傳染”的视角，在防范化解系统性金融风险方面发挥着关键作用。货币政策调控工具也正在实现从数量型到价格型、从间接模式到直达模式、从总量型到结构型以及从重视逆周期到更重视跨周期的转变，着眼于解决经济存在的中长期及结构性问题，体现货币政策的前瞻性和针对性。通过分析宏观审慎政策的起源，研究货币政策和宏观审慎政策的分工与配合以及货币政策工具使用倾向的演变，有助于构建顺畅的政策治理机制，提高中国人民银行的调控能力。

关  键  词：宏观审慎政策;货币政策;跨周期调控

中图分类号：F832.0      文献标识码：A       文章编号：2096-2517（2022）03-0017-13

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2022.03.002

一、双支柱调控框架的产生背景

（一）传统的政策框架

中国人民银行传统的政策框架主要以货币政策为核心，跟踪经济周期的波动，并对其进行逆周期调控。一般在经济下行周期，会通过降息、鼓励信贷投放等方式，来刺激实体需求，从而推动经济增速回升。反之，在经济过热的时候，则通过加息、控制信贷增速等方式，抑制实体的融资需求，给经济降温。

在2008年金融危机之前， 海外各国央行一般都认为在市场竞争的环境下，价格有足够的灵活性来实现资源配置，物价稳定即宏观经济稳定。因此，这一时期海外大多数央行奉行的是“单一目标——单一手段”的货币框架。……