张先治 王晨嫣

1 引 言

企业集团作为新兴市场中的主流组织模式，形成和不断发展的基础是母子公司。母子公司的法人身份要求在确保子公司符合总体目标且不损害集团整体利益的前提下，母公司通过管理控制子公司以协调集团内部日益复杂的契约关系来保证集团内部资源有效配置和企业集团的高质量发展（张先治等，2017［1］）。然而，随着我国资本市场的日臻完善，集团母公司利用剩余控制权掏空上市子公司、侵占中小股东利益的现象仍旧频频发生（徐宁等，2019［2］）。2015年“宝万之争”标志着我国资本市场“分散股权时代”的来临，母公司持股比例的逐年走低为上市子公司获得权力制衡母公司提供了条件，但分权模式并不利于集团母子公司整体协同发展（郑丽和陈志军，2018［3］）。集团管控的本质是母子公司决策权力的配置，是关系到集团内部市场高效运作与资源共享的关键所在，因此如何识别和确立适当的母子公司决策权配置模式以实现价值创造和集团整体发展具有重大意义。

为了促进子公司价值的提升，学者们聚焦于决策权配置并展开了一系列的研究。已有文献大多从集权模式和分权模式的角度探究了其对子公司绩效的影响（Kawai和Strange，2014［4］；陈志军和郑丽，2016［5］；潘怡麟等，2018［6］）。分权模式能够促使子公司嵌入本地环境（Andersson等，2002［7］），鼓励子公司创新（谭洪涛和陈瑶，2019［8］），并且积极应对环境的不确定性从而提升子公司的业绩。然而分权模式加剧母子公司间的代理问题，寻租等机会主义行为导致资源配置效率降低（Mudambi和Navarra，2004［9］）。……