郭江山，秦 蓉

（1.河北经贸大学 金融学院，河北 石家庄 050061；2.河北经贸大学 金融与企业创新研究中心，河北 石家庄 050061）

一、引言

自金融危机爆发以来，各国对金融危机出现的原因进行了研究。许多学者和监管机构认为金融危机是由于在资产证券化过程中，商业银行等证券化产品的发起者与投资者之间存在信息不对称，导致发起者倾向于出售低质量的贷款，或是放松对贷款的筛查和监督，只是将信用风险转移给购买者，使投资者蒙受损失。我国自2005年正式启动资产证券化以后，证券化的逆向选择、道德风险和基础资产池资产恶化问题一直备受争议。2008年美国金融危机发生，我国暂停了资产证券化。2012年我国恢复资产证券化后，中国人民银行等部门联合出台了《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，并在2013年进行修正完善，其核心条款之一是强制发起机构自留部分资产支持证券，与投资者共担风险，进而降低发起机构的道德风险，满足金融机构风险监管要求，促进我国资产证券化市场的健康发展。

虽然政府规定了资产证券化发起机构风险自留比例的下限，但是发起机构在此基础上可以选择提高自己的风险自留比例，这自然而然引申出来的问题是发起机构愿意持有更高比例的资产支持证券还是更低的资产支持证券？本文基于银行信贷资产证券化资产池的信用风险变量，从理论与实证层面探讨资产池信用风险是否影响商业银行资产证券化风险自留比例；……