邓九生，张 悦，王琳瑶

（中国地质大学（武汉） 经济管理学院，湖北 武汉 430074）

近年来全球政治经济事件层出不穷，这导致政府经济政策的不确定性。国际上，欧洲债务危机、英国脱欧、美国总统选举等，使得各国政府经济政策不确定性显著增加[1]。对于国内正受中美贸易战和全球新冠肺炎疫情的影响，实体经济因消费减少、出口受阻而遭受严重打击，经济政策不确定性也在持续上升[2]。经济政策不确定性影响了企业投融资决策，进而作用于企业的金融资产配置水平。企业金融资产配置程度实质上反映了国家经济“脱实入虚”趋势，配置程度越高，则表明企业实体投资日益金融化，国家经济“脱实入虚”现象越严重。企业实体投资日益金融化会削弱企业的长期发展能力，并且随着系统性金融风险的累聚，最终会阻碍宏观经济的健康发展[3]。由此，研究经济政策不确定性对企业金融资产配置的影响机理以及如何引导企业避免“脱实入虚”，将具有重要意义。

关于这方面的研究，学者大多数聚焦于经济政策不确定性单独对企业投资效率[4]、研发投资[5]以及对机构投资者持股比例等方面的影响。虽也有对企业金融化影响的研究，但主要侧重于从实物期权、融资约束、“蓄水池”理论视角去研究企业金融化的动机，忽视了机构投资者在其中的作用。实际上，随着近年来我国机构投资者持股比例的增加，机构投资者凭借信息获取、信息处理、专业管理、资金雄厚等优势，在资本市场上占据一席之地，在引导企业避免“脱实入虚”的影响机制中可以发挥积极作用。……