胡 婧

一、背景介绍

互联网购物的蓬勃发展，带动了物流行业的飞速发展，物流行业也迈入了机遇和挑战并存的时代。在这一过程中，物流企业为了扩大经营规模提升竞争力，往往会选择借用资本的力量进行融资筹资。与此同时，投资方为了实现投资效益最大化，往往需要研究公司融资的财务绩效状况，从而辅助自己做出正确的投资决策。此外，融资后企业的财务绩效受到市场广泛的关注，提升企业财务绩效水平正逐渐成为管理会计的重要目标。Y 公司在2015 年进行了一项大额融资，本文选取了行业内发展较好这家公司作为研究对象，

二、相关概念

绩效用来衡量企业经营效率及业绩，通常可以从企业在一定经营期间内的战略目标的实现程度、经营管理者业绩及企业所从事活动的效率、效果等多个方面进行。融资绩效则是指企业融资带来的业绩和效益。一般情况下，绩效有财务绩效和非财务绩效之分。其中，财务绩效主要反映的是可用企业财务形式精确计算的财务指标，如销售净利率、销售成本率及资产负债率等。而非财务绩效是不能够通过财务数据进行计算的，如顾客忠诚度、顾客满意度、产品和服务质量等。由于财务绩效能够更加准确的反映企业绩效情况，所以本文选取财务绩效评价方法对Y公司进行全面评估。

融资，狭义上讲是一个企业的资金筹集的行为与过程。广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。

三、财务绩效分析

1.盈利能力

营业毛利率是营业净利率的重要基础。从表1 可以看出，2016 年，即Y 公司融资后的第一年，Y 公司的营业毛利率达到了16.37%，是这五年中的最高纪录。即使是2017 年、2018 年有所下降，总体水平依然高于融资之前的营业毛利率。这说明Y 公司融资之后营业毛利率水平显著提高，融资对该指标产生积极影响。

营业净利率与营业毛利率有很强的相关性。从表1 可以看到，2013—2018 年，营业净利率和营业毛利率的变化趋势几乎趋于一致，虽然融资当年（2015 年）有小幅回落。但融资之后的三年（2016—2018 年）营业净利率都维持在了稳定的水平，比融资之前提高了1 ～2 个百分点。虽然涨幅不够明显，但是总体上还是利好消息。这说明2015 年之后Y 公司对成本费用的控制不错，降低了成本费用水平。

表1 Y 公司盈利能力指标

总资产净利率是净利润与平均资产总额的比值。该指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。2015 年Y公司总资产净利率达到26.96%。2016 年之后随着企业正常运转，总资产净利率恢复了正常水平。综上所述，融资确实在一定程度上在提升了Y 公司的盈利水平。

2.营运能力

应收账款周转天数是360 天与应收账款周转率的比值。一般情况下，企业的应收账款周转天数越小越好，这说明企业的应收账款周转速度快，应收账款还款的速度快，企业资金压力小。这种情况下，企业不容易产生坏账，就不需要计提大量的应收账款坏账准备。通过表2 发现，Y 公司2015 年完成融资之后，公司的应收账款周转天数越来越小，整体呈现下降趋势。2018 年的天数接近2013 年天数的一半。这表明Y 公司融资后应收账款的管理策略是正确的，客户赊销体系健全，内部控制授权审批有效，融资对应收账款周转天数有积极影响。

表2 Y 公司营运能力指标

存货周转天数是360 天存货周转率的比值。它与应收账款周转天数一样，越小越好。Y 公司融资以前存货周转天数长，这证明它的存货周转率水平较差。在2015 年融资以后，Y 公司的存货管理越来越制度化、体系化。科学合理的存货管理制度与流程，推动了Y 公司存货周转天数的缩减。2018 年存货周转天数接近2013 年的1/5，融资后存货管理水显著提升。

3.偿债能力

流动比率是流动资产和流动负债的比值，速动比率是速动资产和流动负债的比值，二者具有较强的相关性。通过表3 发现，流动比率和速动比率在这五年的发展趋势基本一致。二者都是在2014年上升，2015 年下降。随后2016 年、2017 年持续上升，在2018 年小幅度下降。但是依然高于融资前的水平。这说明2015 年融资以后，Y 公司的短期偿债能力增强了。管理层采取了行之有效的控制手段，提高了流动资产比例，增强了Y公司的短期变现能力。从这个角度看，Y 公司融资之后抵御风险的能力有所增强。

表3 Y 公司偿债能力指标

资产负债率是负债总额与资产总额的比值。2015 年以前，Y 公司的资产负债率都在50%以上，2015 年最高为70%。2016—2018 年，Y 公司资产负债率降到了20%，处于行业优秀水平。由此可见，融资增加了Y 公司的所有者权益，增加了融资渠道。因而Y 公司的债务比例进一步降低。这一资本结构稳定长久，有利于Y 公司的可持续发展。从侧面说明，融资以后，Y 公司的企业价值大幅度提升。

4.发展能力分析

发展能力是用现在的历史数据去预测未来企业的发展前景，具有预测性和前瞻性。发展能力也是投资者所关注的一项重要能力，有利于投资者科学决策，也有利于管理层调整发现管理中的问题，及时调整思路。

通过表4 发现，Y 公司的主营业务增长率从2015 年以后一直保持在28%以上，主营业务持续增长。融资增强了Y 公司的主营业务收入水平。与此相类似，Y 公司在融资后，总资产也持续增长，企业规模不断扩大。2015 年当年总资产增长率达到了惊人的180.05%。净利润增长率连续四年保持高水平增长，企业发展前景良好，有很大的投资潜力。总体而言，2015 年完成融资后，Y 公司的发展能力显著增强。

表4 Y 公司发展能力指标

四、启示

公司要努力提高自身销售盈利能力，融资本质上是筹资的一种方式，对公司的销售业务不会有太大的影响，可能会对后续整合中的盈利能力造成影响。在对Y 公司财务绩效分析后发现，公司的盈利能力并没有出现明显的改善，存在一定的风险。Y 公司针对这一风险，应该进行相应的业务升级调整。