张艺

（中信建投证券 北京 100053）

1 项目背景

期权在整个资本市场中占据着重要地位，与期货、现货相互配合，完善了金融市场的风险管理体系。我国期权市场发展较晚、品种较少、成熟度较低，对国内期权的相关研究起步也较晚。直到2015年2月9日，在经过一年多的模拟测试后，上证50ETF期权才在上海证券交易所上市，经过一年多的稳健发展，这一合约品种交易越来越活跃，参与的市场投资者也越来越多，在这样的背景下，对国内期权市场的研究和预测也变得越来越重要。

期权有实值、平值和虚值三种价值状态。实值状态意味着立刻行权即可获得正收益，平值状态意味着立刻行权不赚也不亏，虚值状态意味着立刻行权将获得负收益。当市场处于带有泡沫的繁荣期时，资产估值虚高，同时投资者看多情绪也会高涨，往往导致虚值看涨期权的价值偏高（即市场普遍认为当前行权产生负收益的期权在未来行权会产生正收益），同时虚值看跌期权的价值偏低。

本文以期权的价值状态为指标构建交易策略，选取真实的市场数据，实证检验期权的价值状态并构建交易策略预测股市。

2 数据预处理与特征挖掘

本文选取2015年3月—5月我国一年期国债收益率数据、华夏上证50ETF股票数据和华夏上证50ETF期权数据作为样本。其中，华夏上证50ETF期权历史数据中包括期权类型、行权价、发行日期、到期日和期权发行价。本文利用剩余两项数据获取包括无风险利率、股票当日价格和波动率在内的其他信息：首先，本文以相同日期一年期国债收益率中的收盘价作为该日期华夏上证50ETF期权的无风险利率（rf）。……