葛娅楠

（厦门金鹭特种合金有限公司，福建 厦门 361000）

近年来，中国进出口贸易量不断递增，而美元作为国际贸易的主要货币，其与人民币相关的汇率变动对中国制造行业的利润影响愈发重要。不论公司选择降价以争夺市场份额，或是削减成本带来的利润，都可能因外汇波动受到极大影响。制造业希望在竞争激烈的市场环境中生存并实现长期发展。管控外汇损益已经成为降低企业成本、增长企业利润的重要部分。

一、研究思路与方法

1.文献资料法

本文通过知网、万方、经济学人收集相关文献资料，并对其进行总结，为论文的撰写提供理论依据。

2.个案研究法

以A公司为例，分析了各种币种外汇的收支状况，优化的设计，提供参考和借鉴。

3.理论与实践分析相结合

外汇筹划在实践中具有很高的实际意义。因此，外汇筹划研究需要紧密结合公司生产经营的实际情况。本文以A公司为研究对象，在实际操作中提供大量关于操作和经验描述的财务数据，使研究内容与实际情况紧密联系。

二、 A有限公司外汇收支现状及问题分析

1. A公司概况

（1）公司基本概况

A公司是一家中外合营的制造业公司。公司主营业务涵盖钨产品研发制造，分销和零售的整个产业链。其中2020年外汇收入约9.8亿元。

表1 A公司2020年收入构成

A公司的销售收入币种是根据不同客户的所在地区和通用货币确定的。其中9成以上的外销币种构成为美元。因此，美元兑人民币的汇率变化对于该公司的汇兑损益尤为重要。

（2）公司汇兑损益状况分析

从2017年～2020年4年里，除2018年外，公司的销售收入一直较为平稳增长， 但汇兑损益却波动巨大。A公司从2017年到2020年收入与汇兑损益情况，如表2显示。

表2 A公司2017年～2020年销售收入及汇兑损益（单位：万元）

结合表2与图1可以发现2017年和2020年的外汇亏损较大，正好对应国际美元/人民币汇率呈下降趋势的时间段。且两个时间段的汇率跌幅基本一致。

图1 2017年～2020年国际美元/人民币汇率走势图

2.A公司外汇管控存在的问题分析

分析公司的经营模式和外汇的现状，找出存在的问题。汇兑损益主要由外币资产的期初期末汇率差导致。外币资产的主要组成部分为银行存款和应收账款。

（1）外币资产汇率波动分析

公司外汇管控较为薄弱，未与销售收入的增长有很好的匹配。销售收入除2018年外，几乎为平稳性的持续增长；但汇兑损益的波动较为剧烈，从数值上汇兑损益的增长与减少幅度与国际人民币汇率涨跌有正相关性。如2017年的汇兑损益为-1538.15万元，与图1中2017年的离岸人民币汇率暴跌正好对应。

（2）外销收入汇率定价分析

因出口销售的主要结算货币为美元，因此需要针对出口销售定价环节中的美元兑人民币汇率进行一个确定。当售价为100元人民币的单品，汇率定为5时，可以定售价为20美元，汇率定位6时，可以定售价为16.66美元。因此，汇率数值与收到美元数呈现负相关。汇率数值越低，公司收到的外币数越多。

但经过观测，以往的定销售汇率数值的策略为参照远期结汇的数值（表3）。如当销售订单的完成日期为一个月后，则参照1个月后的结汇参考价6.4219为定价汇率；若销售订单的完成日期为3个月后，则参照3个月后的结汇参考价6.4476为定价汇率。

表3 2021年5月25日（星期三）银行远汇汇率价格表

该汇率定价策略将会导致企业参照定价汇率越来越高，可能订单时间越长收到的美元越少。在2017年或2020年的汇率下跌趋势中承受双重损失：外币回款金额减少，汇率下跌导致的结汇人民币金额减少。

三、A公司外汇管控的优化设计

1.外汇衍生工具的使用

（1）远期锁汇

远期锁汇的基础适用于已知订单汇率与订单回款时间与金额。远期锁汇需要在当前的汇率基础上，与交易对手约定在未来某一天以固定汇率交割固定数量的外汇。如当前汇率为6.40，则A公司可与交易对手签订合约，在2个月后以6.4+掉期点×60天交割100万美元的外汇。

举例说明：若当前签订订单100万美元，回款时间为2个月后，当前汇率为6.4，则产生收入640万元人民币，当前掉期点位0.001。通过远期锁汇的操作，则在回款日时，可以以6.46的价格成交100万美元，产生银行存款646万元人民币。同时产生汇兑收益6万元人民币。

通过例子可以看出，远期锁汇有如下优缺点：

优点：可以很好地回避汇率波动风险，因为不论外界汇率如何变动，A公司都已经与交易对手通过合约的方式，将人民币回款金额锁定。由此，在产生汇兑收益6万元人民币的前提下，还保证有充足的现金流646万元人民币。

缺点：因合约的存在，若是客户没有如期回款，则A公司存在违约风险；若外汇市场汇率大幅上扬，则将会错失一大笔汇兑收益。

（2）卖出美元看涨期权

卖出美元看涨期权，作为卖出一项虚拟的权利，可以收到一笔期权费用，用于未来弥补因结汇带来的损失。

如：如当前汇率为6.40，A公司与交易对手签订合约，卖出美元看涨期权（行权价6.5，行权金额为100万美元，行权日期为2个月后，则可收期权费1.7万元）。此时分两种情况讨论：

若2个月后汇率达到6.5，则企业需要准备100万美元。该100万美元交割后收到650万元人民币，加上收到的期权费1.7万元，最终收到651.7万元人民币，同时形成汇兑收益，651.7-640=11.7万元人民币。若2个月后汇率未达到6.5，则企业无法交割100万美元，企业仅收到1.7万元人民币。

通过例子可以看出，卖出美元看涨期权有如下优缺点：

优点：避免远期锁汇中因汇率大幅上涨带来的部分损失的同时。若外界汇率大幅上涨超过6.5，则我司都已经与交易对手通过合约的方式，将人民币回款金额锁定为651.7万元，比远期锁汇的646万元人民币多出5.7万元的收益。

缺点：因合约的存在，若是外界汇率未超过6.5或继续下跌，则美元未及时转换成人民币现金流，且存在继续贬值风险。

（3）卖出美元看涨期权与远期结汇的组合

公司可与交易对手锁定一笔远期结汇，同时锁定同一日期到期的卖出看涨期权，假设企业想锁定2个月后到账的100万美元，3个月远期报价为6.46，3个月卖出看涨期权（执行价6.5，可收期权费1.7万元人民币）。

达到的效果： 2021年5月21日，交易日，锁定了一笔3M的远期结汇，远期结汇汇率为6.46。同时，收到一笔期权费1.7万元。

2个月后到期日：①到期汇率出现大幅上升，市场汇率>6.5（期权执行价），企业需用6.5的汇率来与银行结汇100万美元。同时可将远期结汇进行展期（因目前掉期点为正，所以展期能加点，以往后展期2个月为例，每100万增加6万元人民币。企业用6.5的汇率结汇，获得651.7万元人民币。②到期汇率继续走低时候，市场汇率＜6.5（期权执行价），企业用此前签约的远期结汇汇率6.46结汇100万美元。同时收到期权费1.7万元人民币，最终获得647.7万元人民币。

通过例子可以看出，该组合有如下优缺点：

优点：在汇率大幅度上升的时候， 企业可以获得651.7万元人民币，较远期结汇的损失更小；若汇率大幅度下降的时候，企业可以获得547.7万元人民币，也可以避免较大的损失。

缺点：因合约的存在，收益和损失被同时压缩。在汇率大幅上升的情况下，企业依然会有损失，但比远期锁汇的损失要小。

2.外销收入汇率定价策略和市场局势浅析

以往的汇率定价策略模式会导致企业在外汇下跌时承受双重损失：外币回款金额减少，汇率下跌导致的结汇人民币金额减少。因此，需要判断局势，给外销汇率定价提供正确指导。

（1）研读美联储最新政策和中国央行最新外汇政策

两国的货币政策、财政政策能最大程度的对汇率的走势产生重大影响。如美国非农业就业人口数据，两国的贷款利率与存款利率，两国的CPI指数等。如当美国非农业人口就业数据向好的时候，美元指数将会比较强势，带动部分机动性更强的EUR和GBP等货币下跌，从而引导人民币下跌。而CPI过高时，则表明通货膨胀率可能过高，该国货币可能贬值，但同时央行也可能收紧货币，导致该国货币升值。

（2）观测中国股市和大宗商品市场走势

在通常情况下，中国股市走强意味着经济面向好，人民币则较为强势，汇率进一步下跌。

美国股市则较为特殊，在新冠疫情期间走强，则意味着美元贬值，汇率进一步下跌；在非疫情期间走强，则意味着美国经济面向好，美元较为强势，汇率将会上涨。

大宗商品市场的计价多以美元为主，若大宗商品上涨，则美元走弱，汇率进一步下跌，反之亦然。

（3）为销售提供汇率定价方向

在大致判断清楚汇率走势和汇率定价对公司收益影响的前提下，为销售提供的汇率定价方向，应以比当前汇率低为主要指导方针。

3.A公司2020年的衍生工具使用对汇兑损益的影响

通过图1和表2可以发现，2017年和2020年的销售收入基本一致，国际汇价跌幅也大致相同，但2017年的汇兑损失为1538.15万元，2020年的汇兑损失仅为434.42万元。2020年的汇兑损失较多来源为美元应收账款，且其中因远期锁汇操作带来170.47万元的汇兑收益。

四、A公司外汇筹划的保障措施

1.加强企业外汇筹划意识

A公司的销售管理层没有对外汇有计划进行深入研究，目前仍处于较低的理解水平。外汇规划对企业发展的重要性还没有得到充分的认识。在日常工作中积极理解和研究外汇筹划只有相关岗位和部门主管。尽管A公司的管理层高度重视降低生产成本，但它并不完全了解外汇规划的重要商业意义。美元作为世界货币，在A公司的资产组成中占有重要的比例，如果能合理地进行外汇筹划，对于节约公司成本，能取得显著成效。

2.加强与银行的沟通

银行是企业在外汇方面的交易对手，且其外汇的信息量和交易量是巨额的，对于外汇市场的波动最为敏感。当对市场信息的理解存在疑问时，企业应及时向银行进行咨询。我们要坚决执行汇率中性原则的政策，及时对合适的汇率进行外汇衍生工具的组合操作。与专业人士进行了沟通，对操作的可行性不断修正。

3.建立外汇筹划系统平台

外汇筹划可以让企业在长期市场中减少汇兑损失，提升公司利润。A公司由于复杂的内部管理、生产和销售环节、业务范围的扩大、未来的生产经营和业务运作，面临着更加复杂的外汇管控条件。这将给A公司的外汇规划带来更多的挑战，A公司需引导公司内部各部门积极交流和沟通，共享内部资源和公司信息，需要收集相关法律法规政策，确立筹划目标，对外汇筹划方案选择排列，对会计、财务管理、税务、法律和其他专业知识进行综合了解，结合考虑了各方面因素，为企业带来更多利润。

五、结论

本文分析了A公司的汇兑损益状况，发现该公司的外销收入和汇兑损益增长不呈现正相关，与市场汇率呈现正相关。从财务数据来看，企业的外汇风险较大，从2017年到2020年间汇兑损益波动巨大。这表明A有限公司的外汇存在规划空间，合理的外汇筹划计划可以帮助企业规避外汇波动损失。本文介绍了A公司的外汇损益现状，提出了一些计划和建议，在一定程度上可以减轻A公司的汇兑损失，公司可以在业务中获得更多的收益，并获得更多的现金流动性。与此同时，本文的研究成果还包括一些外贸出口企业常见问题，也可作为同一行业内其他公司的参考。

未来，集团各产业链延伸、海外市场的继续开拓，出口销售收入将逐步增长，人民币汇率双向波动也持续存在，外汇风险管理将是公司财务管理一项重要工作：随着国外重大政治经济事件、中美经贸摩擦持续存在、新冠疫情肆虐的情况下，对未来汇率影响加大，外汇风险极不可控，务必要树立外汇管理的“中性”思维，以稳健周转、保值、控风险为首要任务；需实时关注国内外重大政治、经济事件及数据情况，加强前瞻性管理、及时果断操作；需继续保持、强化与金融机构外汇专家紧密信息交流共享机制，运用合适的金融机构外汇交易工具，防范汇率风险。