肖 崎，王思聪

（华南理工大学经济与金融学院，广东广州 510006）

一、引言

非金融企业影子银行是指在当前我国经济放缓的背景下，越来越多具有融资优势的上市企业将原本用于经营性活动的资源投资于金融资产，主动充当信用中介，通过参股非银行金融机构、委托代理、民间借贷和其他类金融业务等多种方式，为中小企业和非上市民营企业提供资金的一种现象。非金融企业参与影子银行活动，不仅会影响实体经济的投资，导致经济“脱实向虚”，而且由于其实质是一种高风险、隐蔽性强，具有一定监管套利特点的借贷活动，容易导致金融风险的累积，最终影响到金融体系的稳定。非金融企业正逐渐成为我国影子银行体系的一个重要参与主体，因此必须对非金融企业影子银行加以重视、认真研究，以防范金融风险。

近年来，已有大量文献研究“企业金融化”问题。企业金融化是指非金融企业逐渐脱离传统产品生产和贸易活动，利润来源更加依赖金融投资。这些文献大多从微观企业个体参与金融投资的角度研究其宏微观影响。宏观角度主要考察企业金融化对实体投资和金融风险的影响，如对实体投资的挤出效应（Orhangazi，2008）、实业投资率（张成思等，2016）、宏观经济波动（朱映惠，2017；肖崎和廖鸿燕，2020）、系统性风险（李思龙，2017）等；微观角度主要考察企业金融化对自身经营绩效的影响，如实业投资绩效（Demir，2009）、经营收益率（宋军和陆旸，2015；杜勇等，2017；李建军等，2017；戚聿东等，2018）、生产效率（刘笃池等，2016）、创新绩效（解维敏，2018）、杠杆率（刘贯春等，2018）、财务风险（黄贤环等，2018）等。……