徐晨阳 开喆 陈艳娇

〔摘要〕基于变革时代背景对企业的资金资源配置行为进行研究发现：资产专用性能够抑制企业的现金持有水平。盈余管理和股价崩盘风险在资产专用性抑制现金持有水平的作用中分别发挥正向和负向的调节效应。以代理成本推动的“帝国建造”行为、以研发投入代表的“革故鼎新”行为，均在资产专用性抑制现金持有水平作用中发挥中介传导效果。这為变革时代背景下如何指导企业资产结构的合理优化、实现企业“精准”匹配资金资源，提供了新的方向与思路。

〔关键词〕资产专用性;现金持有;盈余管理;股价崩盘风险

中图分类号：F270;F830    文献标识码：A    文章编号：1008-4096（2021）06-0055-11

一、引  言

在变革时代背景下，企业的生存与发展既面临着复杂多变的国际形势，又伴随着“国内大循环、国际双循环”的经济新转轨，微观企业的作用日益凸显。为了推动资本市场健康发展，进一步提高上市公司质量，国务院印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，充分强调了上市公司在资本市场中的影响，也指出了上市公司高质量发展可能面临着严峻挑战。对于上市公司而言，实现资源配置优化成为“做大做强”的必由之路，而现金作为企业的一项特殊资金资源，往往能够凸显优化资源配置的重要作用。

一直以来，企业通常都将“现金为王”的思想奉为圭臬。究竟是什么因素影响了现金持有行为、怎样影响现金持有行为，一直成为学者们关注的焦点。……