夏毅 任胜利 赵纳娜

广东联合产权交易中心自成立以来一直秉持产权资本市场创新拓展的使命，对如何进一步结合社会需求，充分发挥产权“阳光化”交易机制的优越性进行了认真的研究和探索，提出在公众公司的资产处置领域尝试引入公开交易机制的设想。该方案紧扣社会热点，立足于产权资本市场的独特优势，争取以地方试点积累实践经验，突破行业壁垒，为全国同行的发展创造新的经验和创新成果。

1  蓬勃发展的广东资本市场

经过多年的发展，广东作为“领改革开放风气之先”的经济发达地区，已经成为中国资本市场的重要组成部分，孕育出了以上市公司为主体的大批公众公司，上市公司数量长期名列全国第一。

根据公开资料显示，在全国逾4000家的上市公司中，注册在广东的上市企业约占1/4。广东在香港等海外证券市场约有220余家上市公司。另外，新三板逾7000家挂牌公司中，广东企业占比约15%。

除了上述公众公司以外，依托雄厚的中小企业群体，广东全省在区域股权市场还积累了大量的企业资源，为公众公司的发展壮大提供了广阔的后备力量。据了解，目前深圳前海股权交易中心、广东股权交易中心等区域股权市场展示、挂牌企业逾万家。

公众公司作为企业发展的高级阶段，走出了有限责任公司的股权转让范围限制，是提高企业发展后劲，打开企业成长空间的必由之路。广东地区的众多公众公司随着广东经济的转型升级，在产业链的龙头带动作用更加明显，是经济发展的核心和主力军。

2  资本市场监管短板

中国资本市场自1990年建立以来，对公众公司的监管走过了蛮荒时代，取得长足的进步，对国民经济转型升级发挥了巨大作用。尽管监管部门频繁亮剑，建章立制，对违规行为严加惩处，但是对中小投资者保护不足仍然是资本市场制度建设亟需解决的问题之一。

为进一步加强对资本市场投资者保护工作的组织领导，中国证监会于2019年3月29日在总结投资者保护工作经验基础上，成立了投资者保护工作领导小组，证监会主席易会满担任领导小组组长，时任副主席的阎庆民任副组长，证监会各相关业务部门及系统单位主要负责人为小组成员。加强违法行为惩处力度的修法工作也在紧锣密鼓地进行中。

在巨大的经济利益诱惑面前，部分公众公司的实际控制人侵犯中小股东合法权益，掏空上市公司资产的行为层出不穷，大案要案频现，严重损害了资本市场的权威和公信力。作为拥有巨大资产存量的公众公司，如何提高资产处置的透明性和公平性，是加强保护中小投资者合法权益，树立资本市场公信力的重要课题。

十八大以来，在以习近平总书记为核心的党中央坚强领导下，雷霆之势的反腐败浪潮在社会各领域均取得了压倒性的胜利。多年反腐败的实践警示我们：公开、透明的阳光操作是最好的反腐良药，在利益交织的资本市场更是如此。

公众公司作为“经济之花”不仅需要保护中小投資者，而且应以更高的反腐败标准主动回应社会的关注焦点，以公开透明的资产处置流程在全社会倡导“阳光文化”和“透明操作”，通过严格的公开处置流程消除公众对关联交易、内幕交易的疑虑，建立起不法之徒作奸犯科的技术屏障，为全社会“反腐倡廉”树立高标准、严要求的主体形象。

3  产权市场开展“阳光、透明的”实物资产处置业务的先进经验

产权市场一直肩负国有资产公开、公平、公正、阳光交易的重任，担任着国有资产守门人的角色，为防止国有资产流失、促进国有资产保值增值提供了规范高效的市场化平台，已成为国家建立健全惩治和预防腐败体系的重要抓手。从市场服务功能和优势来看，产权市场具备为公众公司资产处置提供专业化、市场化、投行化的服务能力。具体到实物资产处置业务，目前市场服务主要采取网络竞价为主、现场拍卖为辅的模式。

3.1  现场拍卖

由拍卖师现场主持，竞买方当场出价成交的拍卖模式具有悠久的历史传统。不同的竞买方围绕交易标的竞相出价从而在拍卖竞价中去发现其真实价格和稀缺程度，避免交易的主观随意性，更直接地反映市场需求，最终实现交易标的的价值最大化。

3.2  网络竞价

网络拍卖突破了现场拍卖的地域和时间限制，同时也为竞买方节约了时间、交通、住宿等诸多成本。网络竞价依托互联网的快速发展，大大拓展了交易信息的传播空间和时间范围，有力地促进了交易的活跃度，提高了交易活动的市场发掘和价格发现能力。在交易活动的时间、空间得到广泛提升下，不设现场环节的网络拍卖活动减少了现场串标、围标的干扰，提升了交易活动的公平和公正性，其公信力进一步增强。

围绕着实物资产处置业务，广东产权市场不仅已建有先进的线上竞价交易系统，同时也可提供线下现场拍卖服务，阳光、透明的“公开、公平、公正”操作模式和严格的全流程规范管理获得了社会各界认可。今年上半年，广东联合产权交易中心服务民营上市公司挂牌转让实物资产等项目上十宗，成交金额近10亿元，积极运用产权市场规范操作和价值发现的重要作用，有效服务于包括上市公司在内的各类公众公司优化资源配置，促进公众公司规范运行。

4  公开挂牌交易是公众公司保护中小投资者的必由之路

当前公众公司的实物资产处置缺乏明确的监管规定，由公众公司自行处置，在流程上缺乏监管，不符合市场公平原则的重大实物资产交易频繁引发公众的置疑。引入具备广泛公信力的资产交易平台作为监管措施是保护中小投资者的必由之路。

广东是改革开放的排头兵、先行地、实验区，在资本市场改革和加强监管方面可以为全国创造改革经验。建议广东省金融局、证监局等监管部门在公众公司实物资产处置方面率先引入产权市场作为第三方交易平台，加强对实物资产处置的程序监督，在资产交易中实施“公开、公平、公正”的阳光化交易制度。并将实施情况纳入《公众公司社会责任报告》，向社会公众传递资本市场监管改革和中小投资者保护工作的实际成果，切实提高公众公司的资产交易透明度，打造“阳光下的公众公司”，以更大的改革开放力度、更高的市场公平性为广东经济的再出发作出贡献。