孙立行 吴雄剑 唐逸舟

(上海社会科学院 世界经济研究所，上海 200023)

一、引言

近年来，国内企业接连发生债券违约事件，引起市场广泛关注，其中既有疫情冲击、政策波动等宏观层面的因素，也有企业盲目扩张、经营不善等微观层面的原因。纵观国内债券市场，自从2014年打破刚兑，违约企业数量和金额逐年增加，违约影响的深度和广度在不断延伸。截止到2020年10月1日，共有666只债券发生违约，违约日债券余额涉及5 757.48亿元，表现出两大特征：一是违约潮已经蔓延至全国各市场、各行业及各债券品种。整个债券市场来看，上交所、深交所、银行间市场违约债券只数分别为193、145及328只，违约日债券金额分别为1 718.64亿元、863.72亿元以及3 175.12亿元；行业涉及房地产、建筑施工、多元金融、电力、工业机械等各个行业，其中周期性行业占主要部分；违约债券品种基本已囊括信用债的各类。二是违约企业以民营企业为主、非上市公司为主。从发行人企业性质来看，国企、民营企业、其他分别为36家、128家以及14家，民企占比高达72%；从是否为上市公司来看，上市公司、非上市公司分别为46家、132家，非上市公司占比74%。

在违约常态化的背景下，国资委、证监会、人民银行等部委正着手建立债券风险预测预警工作机制，研究制定企业债务风险管控工作，加强资产负债率分类管控和资金投向管理，做好债券发行生命周期管理，以市场化、法制化的路径来妥善处置风险[1]，切实维护金融生态和金融稳定。在市场化路径上，基于近年来的违约数据统计，建立适当的债券违约预警模型正当其时。……