债券募集说明书文本信息与债券发行定价

2021-12-08林晚发沈宇航

管理科学 2021年4期

林晚发，方梅，沈宇航

武汉大学经济与管理学院，武汉 430072

引言

截至2020年末，债券市场余额达到117.8万亿元人民币，位居全球第二，然而集中发生的债券违约事件引起投资者对债券市场违约风险的关注。所以，如何提高债券市场的信息效率，引导投资者合理投资，是目前亟待解决的问题。债券市场信息效率的提升主要体现在债券定价效率方面，相关研究已经证实，债券市场中的信息不对称是影响债券定价效率的主要因素[1-2]。尽管如此，已有研究主要采用定量信息对公司的信息不对称进行量化，鲜有研究从公司披露的定性信息角度对信息不对称进行量化，进而分析定性信息对债券定价效率的影响。事实上，债券投资者在进行债券投资和对债券定价时，不仅关注公司的定量信息，还关注公司披露的定性信息，如社会责任报告、公司属性等[3]。在年报、业绩说明会和盈余电话会议等众多的定性信息披露中，本研究特别关注债券募集说明书披露的文本属性，原因在于公司在发行债券时必须向投资者披露债券募集说明书。债券募集说明书包括债券和发行主体相关信息，尤其对公司未来的风险进行了详细描述，这些描述有利于投资者对公司未来风险进行有效的识别。基于上述分析，在债券市场定价效率和资源配置效率较差的情况下，研究债券募集说明书文本信息对债券定价效率的影响十分重要。