文/俞睿（中国人民大学）

一、引言

近年来，资本“脱实向虚”已经成为影响我国经济健康发展的重要因素。截至2020年初，我国广义的影子银行规模已经达到84.80万亿元，占当期人民币贷款余额的55.39%；其中，狭义的影子银行规模为39.14万亿元，占当期人民币贷款余额的25.56%。据统计，非金融企业的影子银行业务总额占总资产的平均比重竟然达到19.07%，由此可见，非金融企业影子银行业务已经成为我国中小企业和民营企业的重要融资渠道。然而，影子银行业务的投资多用于资产证券化产品和风险性高的结构化资产，在运行过程中很容易出现挤兑现象，且期限错配特征作为结构化资产的特有风险很可能影响其内在的风险性并且加剧风险的演化。此外，影子银行背后的担保网络和隐性债务的存在很有可能加剧金融市场风险的传染性。一旦金融资产出现贬值，很有可能使投资影子银行业务的非金融企业陷入财务困境，增加企业的经营性风险，进而影响整个宏观经济。

金融体系的根本目的是服务实体经济，货币市场的资金错配以及监管的不全面导致越来越多的非金融企业从事隐蔽性较高的影子银行业务，资本的“脱实向虚”以及非金融企业的利润越来越依赖金融性产品的投资是中国当前阶段经济发展中最为突出的结构性问题。因此，研究非金融企业影子银行化对宏观经济稳定性的影响为供给侧结构性改革提供宏观基础，有利于防范金融体系的系统性风险。……