文/孙胜达 马千里（沈阳工业大学经济学院）

一、引言

投资者情绪是行为金融学的一个重要分析角度，其理论地位随着行为金融学的兴起而不断上升。学术界有关投资者情绪的相关研究集中于投资者情绪与股票市场。目前投资者情绪对股票市场价格、市场波动、市场流动性产生影响已经成为共识，但由于不同学者在进行分析时所选用的投资者情绪指标不同，其研究得出的结论不尽相同。并且由于我国股票市场存在明显的羊群效应以及过度交易等现象，使用国外的投资者情绪衡量方法可能不太合适。所以为了更好地研究投资者情绪与我国股票市场的关系，需要构建一个属于我国的合适的投资者情绪指标。

本文第二部分为文献回顾；第三部分为数据来源；第四部分为投资者情绪指标的构建；第五部分为投资者情绪指标的有效性检验；第六部分为结论与展望。

二、文献回顾

目前量化投资者情绪的方法主要有五种，分别为：直接指标法、间接指标法、主成分分析法、利用网络大数据构建法、其他构建方法。

（一）直接指标法

在投资者情绪研究初期使用最多的方法就是直接指标法。常见的做法有：发放问卷、电话采访等。常见的直接指标有：II指数（投资者智能指数）、CSI指数（消费者信心指数）、友好指数、多空指数、投资者信心指数等。直接指标法具有直接性的特点，众多学者在进行相关研究时采用该种研究方法，例如 Christiansen（2014）[1]、Lee 等（2017）[2]在进行研究时使用CSI指标。……