◆作者：曹扬慧

◆单位：南华期货股份有限公司研究所

2021 年第四季度来自北半球的大豆供应逐渐进入旺季。在本年度前三季度，在供应持续偏紧而需求又比较稳定的背景下，豆粕价格继续偏强运行。尽管5月后，产量逐步回升，豆粕价格有所调整，但此后由于美豆主产区天气不佳且南亚棕榈油产量增长持续受限于劳工问题，油脂供应偏紧局面出现，继续支撑美豆价格走强。并且进入生长季节，美豆种植面积增加但不及预期，且主产区持续干旱影响单产，美豆的库销比持续低位，进一步支撑粕类高位运行。需求方面，下游生猪市场在本年度初期，冬季损失严重后存栏逐步恢复，截至第二季度末已经恢复到2017 年底没有暴发非洲猪瘟疫情的存栏基础，可繁殖母猪更是超过2017 年底的同期水平，生猪价格高位下跌，在一定程度影响饲料需求，今年虽然水产需求旺盛形成对饲料价格的部分支撑，而对豆粕始终没有产生强烈影响。

未来四季度美豆逐步上市，短期供给增加，但库销比仍旧低位。南美大豆产量预期增加，天气炒作仍旧有较大的不确定性。油脂方面，马来西亚出台应对劳工短缺问题措施，但是推进进度制约以及季节性减产季的到来，将继续限制产量增幅，油脂库存重建仍需时间，进而高价油脂将对粕类市场产生压制作用。加之四季度国内生猪价格难有起色，出栏相对积极的态势，对豆粕市场的需求难有较大改观，豆粕期货价格已经回归到年度初期的位置，弱势格局已经初步显现。……