杜祉仪 陈国卫 周雨菁

一、现行财务分析模式介绍

财务分析是分析的主体通过一定的方法对经济活动中的关系和产生的结果数据进行分析，为主体提供决策上的帮助。其具有多元性、相关性、目的性、信息依赖性等特性。相较西方国家，我国开始财务分析理论研究的时间较短。从历史层面而言，我国最早进行财务分析的大多是洋行的资本家，基于业务需求，他们要在放贷前通过财务分析了解企业的偿债能力。后来随着改革开放，促进了市场经济蓬勃发展，企业自身基于盈利的目的也更加关注自身的经营财务状况和绩效考核水平，至此财务分析才在大众视野内得到了重视。进而理论界也探索构建系统有效的财务指标体系，比如《2003年企业绩效评价标准值》等，慢慢也演化出了更多样的开创性指标体系，如张金昌在《现代企业财务分析》中提出的现金流量分析，张先治在《财务分析》中提出的趋势分析和预测分析等。但从本质来看，我国的财务分析模式一般都含有经营能力分析、偿债能力分析、盈利能力分析和发展潜力分析，区别只是在于各自使用的具体指标及方式略有差别。但随着科技的不断进步以及经济社会的迅速发展，企业不得不面对更加复杂的市场环境和更加激烈的市场竞争，传统财务分析模式的局限性已经慢慢显露出来。比如与企业战略目标不够统一，难以支持管理者决策上的需要；割裂或者忽视企业内外部之间的联系；财务报表本身固有的局限性等。因此，将视角更广、更连续、系统的价值链体系引入财务分析是十分必要的。

二、财务分析工具与价值链的融合

这里的财务分析和工具是指财务指标，是财务分析中最重要也是最基础的工具。在传统财务分析模式下，主要侧重对财务指标的量化分析，而忽视了业务流程上富有竞争力的增值过程。这里我们首先介绍传统分析体系，然后引入核心价值链思想，将分析工具中的指标与企业业务相结合，展现其更深厚的战略意义。

1.杜邦分析法

杜邦分析的核心指标是权益净利率（ROE），是一个综合性较强的财务指标，能综合反映公司的盈利能力、营运能力、资产管理能力和资本结构，是在传统财务分析指标体系中最广泛使用的工具。但其因为净利润中包含了非经常性的损益，会导致缺乏代表性。并且由于ROE中包含了财务杠杆因素，所以可能存在杠杆的过度使用导致ROE增加、企业的经营风险也增加的现象。总之，杜邦分析法是通过对ROE这个指标层层分解达到对企业的分析，这个指标分解的过程就是追溯企业经营管理成果财务动因的过程，但其难以揭示驱动企业竞争优势的真正来源，所以需要与价值链融合，进一步拓展其内涵。

2.平衡记分卡分析

平衡计分卡是由罗伯特·卡普兰和戴维·诺顿提出的新的绩效评价体系，它从财务、顾客、内部运作、学习创新四个层面进行考核，其优点在于结合了非财务信息并将其量化。这种进一步的发展平衡了公司各利益相关人的不同需求，平衡了公司内部与外部利益干系人的不同需求、平衡了当期与未来的利益。

三、基于价值链的财务分析指标体系具体构建

价值链理论最开始在《竞争优势》中由迈克尔·波特提出，理论的核心在于将企业经营活动分为基本活动和辅助活动两类。随着理论的探索发展，汉斯提出产业价值链，将价值链从企业内部延伸到产业中，认为产品最终到达客户手中实现其价值才是价值链的终点。随后沙恩克和可芬达拉加进一步扩大了价值链的范围，建立了从原材料到最终顾客手中产品的全过程产业链。将三者理论结合起来再进一步扩展组成包括企业内部价值链、产业纵向价值链和竞争者横向价值链的价值网。本文财务分析指标就是依据这个价值网构建的，一下将按照产品全寿命周期由头至尾的顺序介绍指标体系。

1.价值网纵向指标体系构建

价值网的纵向是由产业内部所有由价值创造活动的构成，从供应商处原材料的投入，到企业内部层层加工，最后送至顾客手中结束，下面就顺着这个价值流动增值方向进行纵向介绍。

（1）从供应商到企业

从原材料的流入开始，考虑供应商与本企业间的价值增值问题。站在决策层角度，首先面对的问题就是关于make or buy的外包决策。这时进行指标分析，通过计算购买成本占自主生产的相关成本的比例帮助企业进行有效的决策。接下来考虑采购方式问题，引入指标，计算缺货损失费用占存货成本的比例，区分是否进行JIT purchasing。这种供货方法对企业与供应商之间的信用关系及信息沟通程度有极高的要求，但随之而来的加工生产灵活程度的大大提高和存储费用的降低是增加产品价值的关键。

（2）企业内部分析

进入企业内部价值链的分析，其关键在于，只有当某一业务活动虽然降低了成本却不影响企业总体竞争优势的时候，该行为才是可行的。首先，考虑原材料（半成品）的采购费用。传统指标体系下，单纯的采取原材料成本单一指标对采购成本进行分配没有考虑产品质量、商家信誉等，会使企业过度注重成本而忽视其他富有竞争力的因素，进而丧失其竞争优势。价值链指标体系下，应基于一定因果关系计算不同作业活动下OAR，衡量所采购的原材料对产品价值的贡献率，更加客观地衡量采购费用对于价值增值的意义，帮助采购者做出正确的判断，使企业生产出真正有助于增强企业竞争地位的高质量产品。再进入生产流程，其中价值增值的关键在于资源的分配。分配的资源包括整个生产所需的料、工、费等方面的资源。基于此引入分析指标TPAR（Throughput accounting ratio），考虑每一单位资源的消耗给产品带来的增值情况，分析在生产过程中资源协调投入的优先级，进而使企业产出价值最大化。

2.价值网横向指标体系构建

价值网的横向是由企业与竞争者之间的关系构成，是从事相似业务、有竞争性的企业的创造价值活动组成，下面就两者间的关系展开探讨。

（1）企业的合作与竞争

价值网的横向部分，基于竞争者的横向价值链分析，关键在于比较企业核心部分的增值能力。企业的核心能力依赖于企业的资产，包括品牌、声誉、专利技术、组织文化、管理制度等。企业依靠这些特有的资产打造自己的核心能力，体现于价值链的各个环节。所以横向的比较首先要收集竞争对手的情报，然后对竞争对手所透露出的信息进行反复估算和比较，进而预测竞争对手的发展战略和方向。

（2）战略分析

基于上面的分析，企业可以通过各个指标间的衡量对比分析，把一些不具备竞争优势的非核心环节分离出去，这些分离出去的环节可以与相关环节整合，进行价值链再造，从而使不同企业间建立战略联盟，化竞争模式为合作模式，利用彼此优势互补，为顾客创造价值。

四、结语

本文旨在向大家介绍如何把价值链这个新的分析工具引入现行的财务分析指标体系中，也希望向大家更加深刻具体地介绍价值增值这种企业管理战略思想。这种方式突破了先行财务分析模式对于财务报表的过度依赖，过度模式化，而忽视了企业独特的竞争优势。这种方法扩大了成本的范围，也突破了分析的边界，使价值分析深入企业的点点滴滴活动中，使财务分析更能为内部经营者服务。基于本文研究，未来可以继续探索复杂行业的价值链分析思路，并且在应用中收集更多数据，以求得更进一步的完善与发展。