陈立 张凯

（1．中国纺织信息中心，北京 100020）

（2．中国投融资担保股份有限公司，北京 100048）

一、引言

在这篇文章中，巴菲特认为，股票市场的非理性是周期性爆发的，投资者要想取得良好的投资业绩，需要学会应对股票市场的非理性。定量分析是应对股票市场非理性的一种重要方法，可以让投资者避免陷入群体性疯狂。

巴菲特在文中介绍了一个股票市场定量分析指标-“上市公司总市值/GNP”。巴菲特认为该指标有一定的局限性，但它却可能是任何时候衡量股票市场估值的最佳单一指标。通过分析80多年来该指标的变化情况，巴菲特指出，该指标在70%或80%附近时，投资者买入股票，将会获得不错的汇报；但如果这个指标接近200%，就像1999年和2000年一段时间内的情况，那你就是在玩火。

此后，上市公司总市值/GNP，被市场普遍称之为“巴菲特指标”。该指标在美股投资机会和风险评估中，体现出较好的效果。2000年3月7日由互联网科技泡沫破灭引发的美股大幅调整，最终于2002年10月8日结束，期间跌幅达到78%，当时巴菲特指标跌至75%左右，随后纳斯达克指数上涨幅度超过150%。2007年10月开始的全球金融危机，于2009年3月结束，期间跌幅达到52%，当时巴菲特指标跌至55%左右，随后美国股市开始了超过10年的长牛之路一直至今。

因此，结合巴菲特的论述以及该指标在美股周期性波动中的表现，一般而言，巴菲特指标跌至到50%左右，美股投资有望获得高额回报；巴菲特指标跌至（70%，80%）区间时，美股投资有望获得不错的回报；……