高 佳（北京联合大学管理学院）

在2015—2017 年并购热潮中，资本市场形成了巨额的商誉，为日后资本市场的“黑天鹅”事件埋下了隐患。天神娱乐从上市第二年开始就进行了大量的并购活动，在2015—2017年间直接收购了11 家公司，并购总成本达120.18 亿元之多，且全部为超高溢价并购，共形成商誉84.57 亿元，虽然在短期内高溢价并购能使公司资产大幅增加，提升公司的股价，但长期而言巨额商誉却蕴含着巨大的减值风险，天神娱乐在2016年和2017 年商誉之所以没有“爆雷”，是因为其计提商誉减值金额都较少，对当年的利润影响不大，而到2018 年共计提商誉减值准备40.6 亿元，使其当期净利润直接下降139%，对公司的经营造成了巨大影响，损害了投资者的利益，使投资者对其发展前景产生悲观的看法，影响公司的股价稳定。而商誉“爆雷”的案例绝非仅此一家，这意味着会有大量上市公司的业绩将大幅降低，并且其股价也会因此受挫。

■ 商誉减值法在实务应用中的问题

商誉是高溢价并购的产物，巨额商誉的存在加大了探索商誉合理计量的急迫性。目前，我国会计准则规定采用减值测试的方法对商誉进行减值处理，然而由于商誉本身的特殊性，商誉的减值金额及减值时间在很大程度上依赖于管理层的预期判断，容易受到管理层主观想法的影响，管理层可能会为了自身的利益而操纵商誉减值金额及时间，进而导致减值计提不及时及减值金额主观随意的现象。同时，一些企业会利用商誉减值给公司业绩进行“洗大澡”，之前对商誉不计提减值，等到公司业绩变差或者亏损的时候，计提大额的商誉减值，以达到盈余管理的目的，而投资者会因为信息不对称遭受巨大损失。……