董 礼，陈金龙

(华侨大学 工商管理学院，福建 泉州 362021)

一、 引言

防范和化解重大金融风险是中国当前及今后一段时期极为重要的任务。与西方发达国家相比，中国的投融资期限错配问题更为普遍和严重[1]，企业债务以短期债务为主，长期债务比例明显低于长期资产比例，由此带来的债务违约风险也更加严峻。融资期限与投资期限匹配是公司金融的基本原则之一，稳健的投融资期限匹配策略应当是用短期资金去投资短期资产，用长期资金去投资长期资产[2]，然而融资约束和长短期资金成本差异促使部分企业短贷长投，当外部冲击导致企业在短期内无法偿还到期贷款时，就会造成企业债务危机。中国不仅在宏观上存在较为严重的投融资期限错配现象，微观上也有大量企业进行短贷长投[1,3]，2008年金融危机后大量企业资金链断裂、2018年由民营上市公司债务危机引发的“国资救市”风波，其背后都有短贷长投的身影。中国正处在经济结构转型时期，亟须摆脱以往依赖“债务-投资”驱动的发展模式，为此党中央采取了一系列去杠杆措施，旨在降低高债务率可能带来的系统性金融风险。有研究发现，企业杠杆率与短贷长投之间存在交互效应，短贷长投既弱化了杠杆率的积极作用，又强化了杠杆率的消极作用，并认为如果解决好企业的短贷长投问题，可以达到与去杠杆相同的作用，反之，如果去杠杆导致了企业短贷长投的强化，那么就会削弱去杠杆的效果甚至加剧债务风险[4]。……