龚卿阳 萨玛勒·托乎达别克

【摘  要】论文以中粮集团旗下的中粮生物科技股份有限公司为例，运用哈佛财务分析框架，选取该公司2018-2020年年报财务数据，从战略分析、财务分析、会计分析和前景分析4个维度出发，全方位分析中粮生物科技公司的经营情况、竞争优势以及未来的发展潜力，为企业及相关利益者决策提供参考。

【Abstract】Taking COFCO Biotechnology Company Limited under COFCO Corporation as an example， using Harvard financial analysis framework， this paper selects the financial data of this company's annual report from 2018 to 2020. Starting from the four dimensions of strategic analysis， financial analysis， accounting analysis and prospect analysis， the paper comprehensively analyzes the operating conditions， competitive advantages and future development potential of COFCO Biotechnology Company， and provides references for the decision-making of the enterprise and related stakeholders.

【关键词】哈佛分析框架;财务分析;中粮生物科技公司

【Keywords】Harvard analytical framework; financial analysis; COFCO Biotechnology Company

【中图分类号】F275                                             【文献标志码】A                                                 【文章編号】1673-1069（2021）11-0067-03

1 中粮生物科技股份有限公司简介及主营业务

中粮生物科技股份有限公司是中粮集团有限公司旗下专业化平台，由中粮集团玉米加工事业部发展而来（注：原名中粮生化，于2019年改名为中粮生物科技，为统一名称，以下统称中粮科技）。20世纪90年代中粮生化粮食加工产业在东北孕育、成长，随后2005年中粮集团收购华润集团玉米深加工业务，于11月成立玉米加工事业部。在国家整体布局发展大规划下，积极参与国家“十一五”“十二五”和“十三五”建设，中粮玉米加工产业也迎来快速发展时期，逐步奠定了在粮食加工领域的产业基础，形成以淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、有机酸四大产业为主的企业集团。2018年是中粮科技发展具有里程碑意义的一年，中粮科技发行股票购买资产项目完成，新增股份883233262股，在深交所上市。中粮科技具有700万吨/年玉米加工能力，主要产品包括淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、食用酒精、味精、柠檬酸、聚乳酸、功能糖醇、变性淀粉等，是国内规模最大的玉米深加工企业。通过合资合作、市场整合等方式，中粮科技着力加快产品结构完善与调整，扩大产业规模，拓展国际布局，实现优势互补，打造进军全球市场的优质产品。

2 基于哈佛分析法的中粮科技财务状况分析

2.1 战略分析

2.1.1 政治环境分析

2020年7月9日，农业农村部印发《全国乡村产业发展规划（2020-2025年）》，加快农业和乡村的发展，其中明确提出提升农产品加工业水平的要求，提升农业发展的质量和竞争力，完善产业结构促进产业升级。以农业及相关农业产品加工为主的企业将是未来5年农业经济发展、乡村振兴的关键部分之一。

2.1.2 经济环境分析

近10年来，我国玉米深加工行业蓬勃发展，玉米加工行业年产量大幅上升，年增长率在7%左右。总体玉米加工量在国际市场上已具备较大的影响力。为与我国目前玉米资源的应用变化相契合，玉米深加工工艺技术水平也在不断提升。同时，为进一步适应我国玉米消费结构和趋势的变化，行业正在向规模化、集约化、自动化、差异化精深加工产品方向发展，通过转型升级进一步提高粮食的使用价值，顺应国家经济发展方向和市场的需求导向。

2.1.3 社会文化环境分析

民以食为天，农业自古是国民经济发展的基础，地基的牢靠与否，决定着国民经济稳定与否。我国一直走在探索农业发展的路上，在农业科技、经济、文化领域也取得了巨大成就。但同时我国农业发展也面临诸多问题，如耕地面积的缺乏等。因此，要确定好农业发展的宏观目标，选择适合我国国情的农业发展模式，最终实现农业现代化。

2.1.4 技术环境分析

中粮科技整合上市后，面对复杂的外部形势变化，公司坚持走创新驱动的高质量发展道路。加大研发投入，提质增效，为实现经营业绩增长护航。重组后，中粮科技业务比例更加均衡，全方位布局产品，防范业务风险的能力不断增强。中粮科技通过资源整合和基础设施布局，构建了多个高水平研发基础设施平台。拥有2个院士站，集聚了一批高层次人才队伍，加大科研的投入，在大力研发下取得了一系列重要研发成果，产品实现关键技术的突破，并逐步实现了成果转化。在我国玉米深加工技术层面处于领先地位，产品具备较大的竞争优势。

2.2 财务分析

2.2.1 盈利能力分析

由表1可知，从2018-2020年3年的财务比率来看，首先，中粮科技公司的净资产收益率、总资产收益率、销售净利率维持在平稳水平，增长幅度较小，说明中粮科技需進一步提高盈利能力水平。其次，销售毛利率在3年中有较大下降，受原料价格成本波动影响，价格波动上升，造成成本上升。同时，贸易竞争和新冠肺炎疫情爆发可能对原料供应、生产、物流、市场需求等环节产生影响，运输成本以及出口市场相对缩小，这也导致销售毛利率下降。

2.2.2 偿债能力分析

由表2可知，从2018-2020年偿债能力分析得出，中粮科技的速动比率和流动比率保持相对较低水平，短期偿还负债能力较低，主要受自身货币现金较少影响。在关键指标中现金流量比率3年中2年为负，该指标反映企业经营现金流对偿还短期负债的影响，说明对于企业负债的偿还，无法完全依靠经营现金流，只能依靠企业自有资金的周转，这对中粮科技的经营不利，大大增加企业短期负债的风险，同时，对长期负债较为不利。

2.2.3 营运能力分析

由表3可知，2018-2020年企业总资产周转率在缓慢上升，折射在资产转化方面为利润的效率提高。

2.2.4 发展能力分析

由表4可知，营业总收入同比增长处于缓慢上升阶段，企业的发展潜力需要进一步发掘。2018年扣非净利润同比增长，因为中粮科技在2018年迎来上市以来最大规模资产重组，公司向控股股东中粮集团发行股份，收购生化能源、生物化学以及桦力投资3家公司100%的股权。融合了中粮生化及标的公司核心业务、境内外一体化的专业化公司，将成为中粮集团的中流砥柱。本次重组后，中粮科技的盈利能力明显提升。2017年，扣非净利润为0.08亿元。2018年、2019年，公司扣非净利润为3.36亿元、4.05亿元。

2.3 会计分析

2.3.1 存货分析

分析企业的财务数据可以看出，2018-2020年中粮科技的存货数量处于波动上升态势，说明企业经营稳步发展，产品销量增长。但企业的存货占总资产的比重波动增加，说明需要进一步对存货积压问题进行管理。

2.3.2 货币资金分析

分析企业财务数据可以看出，2018-2020年公司的货币资金总量呈现下降趋势，说明公司的盈利能力有所下降。2019年公司的货币资金总额在总资产中所占比重较2018年、2020年更高。原因为2020年新冠疫情影响，市场份额相对缩小，同时玉米处于市场饱和过剩期，需要转型升级，实现产业结构多元化。

2.4 杜邦分析

2.4.1 杜邦分析基本原理

杜邦分析法实质是利用财务比率的内在联系，从营运、盈利以及偿债能力角度出发，综合考虑企业在经济活动中，获取资源的使用成本和支配资源进而创造财富的能力的问题。围绕收益和成本两大核心分析企业的经营状况。营业净利润率是指经营所得的净利润占营业收入的百分比，能综合反映一个企业或一个行业的经营效率，是企业财务分析的重要工具（如表5所示）。对比分析近5年的净利率，不难发现中粮科技经营效率波动性较小，年均变化较为稳定。这与国家重视农业生产、扎根“三农”问题以及支持农副产品的二次加工密切相关。净利率的平稳性也说明中粮科技面对的市场较为稳定。但从主营业务收入来看，近5年间主营业务收入增长率快于净利润率，中粮科技的盈利能力一定程度在下降，在从同行业比较来看，近3年净利率中粮科技明显低于行业平均，说明下一步要提升盈利能力，从研发和市场扩展2个方面齐头并进。

2.4.2 总资产周转率分析

总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，资产投资的效益越好。“2017-2018年，企业的总资产周转率上升，说明企业资金周转速度加快。2019-2020年，企业的总资产周转率小幅度上升，说明其获利能力有所增强，同时，净利率向好发展。”

2.4.3 权益乘数分析

权益乘数反映了公司杠杆的大小，权益乘数越大，说明财务杠杆越大。对杜邦分析来说，权益乘数是放大或者缩小企业支配资源进而创造财富的能力。权益乘数的公式表示为1/（1-资产负债率），资产负债率越高，权益乘数越大。从近5年的权益成数比较来看，中粮科技公司该指数呈下降趋势，资产负债率缓慢下降，虽然企业杠杆作用发挥较少，但也说明公司的财务风险较低，同时，偿债能力较强。一方面，公司的技术创新层面较为完善，玉米加工技术全国领先;另一方面，企业资金周转能力较强，举债经营情况较少。

2.4.4 净资产收益率分析

净资产收益率既是衡量获取资源使用权的成本，又是衡量支配资源使用权以创造价值的指标。从杜邦分析公式来看，净资产收益率取决于总资产收益率和权益指数两大指标。从近5年数据可以看出，2017年是近5年的顶峰，此后呈现波动下降趋势，说明企业的自有资本利用能力有所下滑。同时，与行业平均水平有较大差距。该指标会受到市场预期影响，与出口加工渠道受阻、市场一定程度缩小有关。

2.5 前景分析

2020年以来，中粮科技的经营面临着全所未有的挑战。玉米深加工行业正处于产能过剩的周期性低谷，在疫情冲击、整体市场需求萎缩等不利影响下，公司的外部营业环境较为不利。在重重困难面前，公司加大投入、有的放矢，多层次、多元化布局，在一定程度上取得较好的成果。

公司从原料选择、产品结构调整、优化客户结构等方面采取针对性的措施。首先，受玉米价格大幅走高影响，企业的生产采购成本水涨船高。要想节约原料成本，就要灵活选择材料，在保证质量的前提下，降低成本影响。因市场的不利影响，许多燃料乙醇企业面临停工危机，中粮科技公司通过对多元化原料的灵活使用，开工率持续保持高位运行，处于行业领先地位。其次，调整产品结构，坚持大宗产品向特种产品转变，产品量价把握合理，盈利能力增强。同时，进一步优化客户结构，在疫情突发、国内需求锐减的情况下，把握大客户战略方向。公司通过利用良好的客户信誉及外贸渠道，使得果糖、淀粉、蛋白饲料等产品出口增量明显。

从2018-2020年财务数据来看，中粮科技的研发收入逐步增长，农产品加工的技术水平显著提高，在综合利用技术改进产业结构、提质增效方面发挥重要作用。

中粮科技公司隶属于中粮集团，是国内规模最大、技术领先的玉米深加工企业。公司官网显示，公司旗下有近20家生产企业，资产规模180亿元，具有超过600万吨玉米加工能力。同时，公司作为中国最大的生物质燃料乙醇供应商，具备以玉米和木薯等不同原料生产燃料乙醇的行业领先技术。乙醇汽油具备较强环保优势，是我国重要的战略性新兴产业，对替代石油等不可再生能源以及对大气雾霾污染、水土资源污染控制都有十分积极的战略意义。可以替代或部分替代汽油作发动机燃料，有效减少汽油用量，从而在一定程度上减轻对石油进口的依赖，提高国家能源安全性并且发挥节能和环保作用。

公司是生化领域涉足农产品深加工的大型企业，主要业务是对玉米等农副产品精深加工，目前已形成年加工玉米近300万吨的生产能力。未来，中粮科技公司重点发展方向是非粮生物能源和生物化工品产业，主要优势是拥有国内目前唯一以木薯生产燃料乙醇的工厂，同时，在纤维素乙醇方面的研发处于领先水平。

3 结语

本文选取国内玉米深加工规模最大的企业——中粮科技公司，运用哈佛财务分析框架，从战略、财务、会计和前景4个层面分析公司经营情况、现金流情况以及未来发展能力。中粮科技顺应时代发展趋势，从初级加工到增加研发投入，以高品质加工产品为主，再到形成覆盖燃料乙醇、酒精、淀粉、淀粉糖等以及副产品的产销和其他配套服务的玉米加工全产业布局。同时，受原料成本上升、世界范围内疫情蔓延等影响，中粮科技公司如何攻坚克难、合理管控成本、拓展市场延展产业链是管理层值得关注的问题。未来，相关人员应跟进中粮科技发展情况，为解决上述问题积极研究并提出合理的方案建议。

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