张志强

【摘要】基于破产成本的最新研究突破， 通过概念变换和逻辑推导， 建立了破产风险计量模型， 即破产概率模型和破产损失模型。 这两个模型揭示了破产风险的客观逻辑和内在机理。 以三家上市公司为例， 进一步探讨了模型的应用， 即分别评估了三家公司的流量破产风险和存量破产风险。 应用探讨证明， 模型既适用于危机公司也适用于健康公司， 可以为银行、证券公司等有关金融机构进行债权类和股权类投资提供理论和定量分析工具。

【关键词】破产风险;破产概率;破产成本;流量破产;存量破产

【中图分类号】F406.73;F275.5    【文献标识码】A    【文章编号】1004-0994（2021）22-0021-7

一、引言

按照常规的理解， 公司破产是指公司不能清偿到期债务。 在宣告破产的情况下， 公司无力继续经营， 或者不得不终止经营， 对公司财产进行破产清算， 清算所得用于补偿公司债权人。 公司破产风险通常就指发生上述情况的可能性。

无论是破产还是破产风险， 人们往往都试图规避。 由此出现了各种替代词汇， 比如， 破产（bankruptcy）改称违约（default）， 破产风险（bankruptcy risk）改称违约风险（default risk）、信用风险（credit risk）、无力清偿风险（insolvency risk）、财务困境（financial distress）、财务失败（financial failure）等。 然而， 这并不利于避免或摆脱破产， 也不利于对破产风险的事先计量与事后应对。

就常规的公司而言， 每年发生破产的概率往往很小。 然而， 这并不意味着破产风险就不存在， 更不意味着破产风险的研究不重要。 相反， 破产风险的研究非常重要， 因为无论破产或类似的表达多么不受欢迎， 公司最终都难免走向破产或消失; 在此之前， 公司必须时时提防和考虑破产风险。……