王晓明

8月末，泓德卓远增聘基金经理并关闭邬传雁交易决策权限一事发酵，虽然事件很快平息，但是也给众多投资人埋下了怀疑的种子。根据三季报，管理规模从半年末的432亿大幅降至320亿，今年业绩大幅滑坡是核心原因。

长期持股估值贡献回归

今年以来邬传雁的产品表现并不尽如人意，目前仍未实现正收益且在年内最大回撤将近20%。基金的大幅回撤与他的投资策略以及越来越集中的持仓不无关系。在基金开始运作的前两年，远见回报也进行过行业配置，前期产品也重仓过恩华药业、一心堂等医药股。但是出于风控考虑以及自身投资框架的精进，形成了不做波段、不追热点、不做行业配置、不做风格轮动的投资风格，持股集中度明显提升，且多数股票的持仓期限明显拉长。

根据今年以来股价表现，正是前期给产品贡献较大收益的个股在今年的调整，导致了基金今年大幅回撤。恒瑞医药就是例子，泓德远见回报自成立初期就重仓恒瑞，持有期的涨幅超过250%，当然在此期间恒瑞超过50%的最大回撤也发生在今年。

受仿制药集采影响，恒瑞今年前三季度收入和业绩均出现下滑：贡献恒瑞过半收入的抗癌药业务中，PD-1医保谈判的执行价格下降85%;第五批集采中恒瑞有约50亿元的品种进入目录，未来1年公司收入受到集采影响仍较为明显。此外，引发大幅回撤的还有资金的大举撤离，去年四季度重仓的公募总计896只，而三季报重仓恒瑞的产品仅余383只，所以今年的回撤是公司盈利和估值双重下滑的结果。……