干佳超 上海对外经贸大学

一、引言

2017 年12 月2 日当天，有三支可转债上市即宣告破发。这引起了广大投资者们的深切关注，也打破了一贯以来投资可转债无风险论。当下，投资可转债似乎已经成为一种风尚，甚至有高校老师指导学生组团进行可转债投资的情形。

上交所2020 年7 月24 日出台了《向不特定对象发行的可转换公司债券投资风险揭示书》，宣告着可转债的风险以及其短期传递的行为很大程度上受到了证券交易所的关注。尽管如此，还是有无数的投资者抱着“稳赚”的心理，加入申购新债的大军。投资者的狂热并没有因此减弱。在这样的情形下，即使是极度的风险厌恶者，也很难不为这种趋势所动。如此，便引发了一个利益循环：盈利—狂热—扩张—宣传—盈利。可转债打新甚至是要成为一个产业链。从宣传到集体打新，在收取一定的所谓“指导费”，俨然是一个营利机构。(当然，这种行为是证监会所禁止的)

可转债打新这件事情本身没有对错，或者说，这本身只是一种金融市场的投资方式而已。但是我所要关注的是动机，也就是投资者投资时的心理是什么，以及这样的心理带给我们什么样的思考。

更深层次地说，这可能关系到中国金融市场的发展，其价值导向问题。这其实是一个比界定投资还是投机更加重要的点。如果一个国家的金融市场，其投资者的价值导向是有问题的，那么我想整个国家的金融市场是不健康的，发展也迟早会出现问题。……