文/孙树强 编辑/张美思

20世纪70年代初布雷顿森林体系解体之后，固定汇率制度瓦解，主要发达国家及一些发展中国家渐次选择了浮动汇率制度，世界货币体制进入了牙买加体系。既然选择了浮动汇率制度，也就意味着汇率更多由市场来决定，那么首当其冲的一个问题就是汇率该由哪个市场来决定？纵观各国汇率市场化的过程，几乎可以毫无例外地看到，外汇市场在汇率市场化中发挥了极其重要的作用，也就是说，外汇市场承担了汇率的价格发现功能，是汇率市场化的基础。他山之石，可以攻玉。了解主要国家外汇市场发展与汇率市场化的经验和教训，可以为我国汇率市场化改革提供有益借鉴。本文主要回顾美国、日本和韩国汇率市场化的过程，总结相关经验，并对进一步推动我国外汇市场发展提出相关政策建议。

美国外汇市场发展与美元汇率决定

现代外汇市场在20世纪70年代开始形成。在此之前，世界上主要国家都在布雷顿森林体系下实行固定汇率制度，美元与黄金挂钩，各国货币则以美元为锚，勾勒出了二战后世界主要工业国家之间的商业和金融关系规则，美元也因此成为最主要的国际货币。在固定汇率制下，各国有责任将汇率维持在预先设定的水平。在此背景下，汇率不确定性消失，外汇市场也基本上不承担价格发现（决定汇率）功能，只是作为贸易投资的衍生品，外汇市场规模较小，发展十分缓慢。

然而，布雷顿森林体系存在着明显的缺陷，各国（尤其是美国）参与稳定汇率的官员发现，布雷顿森林体系所规定的固定汇率制是不现实的。……