文/钟正生 范城恺 编辑/张美思

进入2021年以来，受到多因素支撑，市场出现较强的通胀预期；但是在一系列限制因素的影响下，2021年全球通胀水平呈“深V型”快速走高仍是小概率事件。

进入2021年以来，全球通胀形势引发各界关注。2020年新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，使得世界经济陷入自第二次世界大战以来最严重的经济衰退，导致通胀大幅下行。2021年，全球经济在多种因素的支撑下有望得以复苏。在经济复苏阶段，经济增长与通货膨胀将相互作用：经济恢复、需求反弹将拉升商品价格，促进通胀抬升；而一定程度的通胀以及通胀预期，又为经济活动注入强心剂。整体来看，2020—2021年通胀水平将呈现类似“V”型的走势。那么，在经历了2020年V型的左半边之后，V型右半边的陡峭程度和高度，即2021年全球通胀的反弹速度和幅度将会如何？其最终将呈现“深V型”（快反弹）还是“耐克型”（慢反弹）呢？以下是笔者的分析。

全球基本面态势支撑2021年通胀走高

由于基数的原因，2021年全球通胀指标很可能会“自然”走高。以美国为例。受新冠肺炎疫情的影响，2020年美国个人消费物价支出指数（PCE）同比仅为1.28%，其中4—6月，PCE月同比均低于1%。笔者用2016—2019年PCE月环比平均值（0.15%）推算，假设2021年PCE每月按此速度匀速增长，则2021年4—6月PCE月同比预测值分别为2.46%、2.45%和2.10%，2021年PCE年同比预测值为1.8%，正好与美联储最新预测的2021年PCE年同比相吻合。而根据国际货币基金组织（IMF）在2020年10月的预测，2020年全球通胀率将从2019年的3.9%降至2.8%，而2021年将反弹至3.3%。

上述测算提供了一个2021年美国乃至全球通胀发展的基准。……