唐朝

腾讯控股（00700.HK）三季报略低于我的预期。从公司三大业务板块的数据来看，主要是游戏业务尤其是本土游戏收入略低于预期造成的。本次财报新增游戏本土数据及非本土数据分项披露，其中本土游戏同比增长仅5%，受监管政策影响比我预计的略大。非本土游戏部分发展喜人，同比增长20%。如果去掉人民币升值因素影响，第三季度非本土游戏收入同比增长是28%。第三季度非本土游戏收入，已经占到本土游戏收入的1/3。广告业务还要惨点儿，我预计的是10%出头的增长，实际增长仅5%出头。主要是第三季度教育、保险和游戏三个传统广告大户遭受政策打击，需求断崖式突降造成的。

投资是主业

国际准则下，腾讯净利润第三季度同比微增3%，前三季度净利润1299亿元，同比增长29%，核心是投资收益增长造成的。投资实际上就是腾讯的主业，而不是不务正业。但腾讯投资的核心不是低买高卖的财务目的，而是冗余流量的变现+自身生态的补充。

举个简单粗暴的例子，就好比腾讯建设了一个庞大的公园，因为免费的无敌美景吸引来庞大的人群。腾讯在公园里投资一些游戏项目、表演项目、也会立一些广告牌。但是成千上万的人，必然有各种各样稀奇古怪的爱好和需求。挖空心思服务人民（币）的商家必然会闻风而动，力图提供更多服务，让人们吃喝玩乐的更舒服。此时，面对被挖掘出来的需求，腾讯的选择可以有三条：自营、入股、卖流量。自己可以做得好的，就自己做，包括原创和借鉴;自己做不好的，就考虑入股或者卖流量。……