杜鹏

济川药业（600566.SH）是一家中成药上市公司，近日宣布斥资超20亿元进入生长激素领域。市场预期其成为下一个长春高新（000661.SZ），复制后者的高成长故事。预期虽然美好，但是这笔大投资面临的重大不确定性和风险也不容忽视。

同时，此举背后的动机也不单纯，可能是为了帮助定增资金解套，以及可转债顺利转股。

豪赌风险大

11月10日晚间，济川药业发布公告称，公司与天境生物签署战略合作协议，天境生物许可济川药业在大陆地区进行长效重组人生长激素伊坦生长激素（下称“TJ101”）的开发、生产及商业化，济川药业支付2.24亿元的首付款以及不超过17.92亿元的开发及销售里程碑付款以及一定比例的IP授权提成，合计20.16亿元。

重组人生长激素主要用于治疗儿童生长激素缺乏导致的矮小症，可分为粉针、水针和长效剂型。其中，长效剂型实现了周频次注射，在疗效和患者依从性上具备明显优势。TJ101属于长效剂型，适应症为儿童生长激素缺乏症。

消息发布后，济川药业股价连续两日“一字板”，第三日盘中最高涨幅8.38%，三天最大涨幅31.15%，市值上涨接近50亿元。这背后的逻辑是，市场预期济川药业有可能复制长春高新的高成长故事。

近年来，随着生长激素治疗的接受度逐年提升，国内生长激素销售额增长迅速，市场规模从2016年的20亿元左右上升到2020年接近80亿元。长春高新核心子公司金赛药业是国内生长激素市场最大玩家，剂型全面，其销售额从2016年的13.79亿元增长至2020年的58.03亿元，净利润从4.96亿元增长至27.6亿元，推动长春高新连续多年高增长，股价期间最大涨幅超10倍。……