郑葵方

随着2021年末资管新规过渡期结束，中国资管行业将进入新的发展阶段，银行理财子公司（下称“理财子”）成为主力军，与其他资管机构竞争合作，大有可为。

新规市场反应

资管新规和配套的理财新规、理财子公司管理办法及相关细则，从顶层设计重塑了银行理财的业务模式。金融市场对上述政策出台均有明显反应，表现为：

一是债券受政策直接影响或受其他业务调整拖累，收益率多上行。如资管新规出台，有助于增加理财对债券的需求，但其消除多层嵌套等规定，致使当时委外投资被大量赎回，短期债券抛售推升了债券收益率。又如，2021年8月下旬，监管规范银行理财摊余成本法估值方式，限制了理财增配资本工具的能力，二级资本债和永续债的收益率趋势性上行。相对而言，债市对政策利空反应较为明显，而对政策利好反应相对平淡。

二是当新规放松银行理财资金投资股市的限制时，股市通常上涨。如，相对资管新规，理财新规明确允许公募理财通过公募基金投资股市;理财子新规相对理财新规进一步放松了非标配置、股票投资、销售门槛和私募合作等方面约束，上述政策均刺激上证综指明显上涨。

国际发展情况

纵观美欧日等发达经济体资管行业的发展历程，均是伴随经济飞速发展，居民可支配收入快速增长，财富保值增值的需求激增，加之利率市场化、金融管制放松，金融自由化促进金融产品创新，刺激资本市场大发展，进而推动资产管理行业蓬勃壮大。……