范永嘉

一  海外经济与政策展望

（一）四季度经济复苏持续，一季度经济增量或将逐渐见顶乏力

2021年至今，整体疫情阴霾依在，但希望并存，且对经济的影响相对钝化。种种经济数据已经证明，全球经济已经全面进入复苏期，2022年一季度有可能出现经济滞涨或衰退风险。目前，全球仍处于宽松的货币周期，但是加拿大央行、美联储已经率先开启缩减购债，货币周期的观点已经近在咫尺。

2021年二季度印度疫情、三季度东南亚疫情，整体疫情阴霾依在，但希望并存，且对经济的影响先对钝化。欧美及中国的疫苗接种率上升，全球平均接种率接近50%，且完全接种比率较高;目前地区接种率差别较大，如印度完全接种率偏低，相信经过四季度和明年一季度后，全球平均接种率将上升至60%以上，完全接种率也将达到40%以上。

过去经历了数轮疫情再爆发之后，种种经济数据已经证明，全球经济已经全面进入复苏期。其中，相较于2019年和2020年均值，美国和欧元区GDP增速均已转正，三季度分别为0.26%和0.25%。预计2021年四季度将继续维持0.3%-1%的增速水平。其中受政策大力刺激影响，欧美需求修復增速最为强劲。

从先行指标，零售销售目前处于历史正常范围值，然通过中国出口新订单PMI和韩国制造业PMI后置9个月推算未来需求端恢复增速放缓，对经济拉动效能下降。叠加大宗商品原材料价格处于相对高位，预计2022年一季度，需求增速放缓，且有转负风险，因此，复苏放缓，有经济滞涨或衰退风险。……