常俊鹏

摘要：本文通过构建KMV模型，以中国31个省份2003-2019年的面板数据为样本，预测未来几年我国地方政府隐性或有债务的违约距离和违约概率，发现若隐性或有债务占可担保财政收入的比例不超过90%，那么2020-2022年地方政府隐性或有债务无预期风险;若要保证2020-2024年无预期风险，隐性或有债务占可担保财政收入的比例不得超过70%，本文将70%定为地方政府隐性或有债务风险临界点，还发现风险会随时间推移变大，且不同地区风险具有同时爆发的倾向。

关键词：KMV;隐性或有债务;风险临界点

一、引言

“分税制”改革的推行导致地方政府需要借债发展经济，政府债务中最隐蔽和最难监管的就是隐性或有债务。Hana （1998）指出财政风险包括以下：直接显性、直接隐性、或有显性、或有隐性四种债务风险[1]。王柏杰（2018）使用固定资产投资中的“国有+集体”成分，来测算我国地方政府隐性或有债务规模[2]。地方政府隐性或有债务规模大增速快，威胁着地方政府财政稳定，本文的假说一为：地方政府隐性或有债务风险随时间推移而变大。由于风险具有传导性，本文的假说二为：隐性或有债务危机存在同年度全国多地区同时爆发的趋势。KMV公司（1997）建立了KMV模型，用来测算地方政府发行债券所带来的信用风险[3]。李祥云、刘松（2019）使用KMV模型分析地方政府债务违约风险和债务杠杆之间的关系[4]。夏诗园（2019）用KMV模型研究2019年地方政府债务风险，考察风险的变化趋势[5]。本文将使用KMV模型来测算2020-2024年全国31个地区地方政府隐性或有债务的违约距离和违约概率，揭示风险并提出对策建议。……