刘余庆 复旦大学经济学院

本文针对目前我国第二代偿付能力监管体系（简称“偿二代”）监管下的不足，拟用KMV信用风险测度模型及上市保险公司的股票市场价格数据来预测保险公司的违约概率。首先，对KMV模型进行适合我国上市保险公司的修正：1.将限售股纳入股权价值的计算，2.上市公司违约点公式修正为DPT=STD+0.5×LTD+0.8×PR。其次，利用四家A股+H股上市的保险公司（中国太保、中国人寿、中国平安、新华保险）2012—2019年八年相关数据进行实证分析，并检验其有效性。实证结果证明，利用修正KMV模型估计出来的上市保险公司违约距离DD）可以作为中国银保监会监管保险公司的一项重要指标，且因其具有前瞻性，可以满足现阶段我国保险业监管的需求。

一、引言

我国保费收入已经位列世界第二，但以往规模导向的监管制度下行业粗放式发展也带来了投资端资产荒、资产负债不匹配等问题。新经济形势下，保险业承担着更加沉重的风险防控工作压力。当前保险监管的力度相对较弱，与新形势下沉重的风险防控工作负担形成了鲜明的对比，行业风险管控能力显然无法适应行业发展形势，需强化对部分偿付能力风险的重视，通过有效手段切实强化对寿险公司偿付能力的监管力度，使其满足风险防范的需求，更好地顺应行业改革发展形势。“偿二代”在2016年应运而生，采用国际通用的“三支柱”框架，即资本充足要求、风险管理要求、信息披露要求，利用17项监管规则体现“定量监管、定性监管、市场约束”的市场规则要求。……