黄 湘，徐青原，曹 艺

〔1.河南牧业经济学院 河南 郑州 450045；2.浙江工业大学 浙江 杭州 310014〕

一、引言

早期的研究文献指出企业出于交易、预防和投机动机而持有现金，同时需对现金资产所带来的流动性和盈利性进行权衡以实现最大化的长期收益。但随着当今市场竞争愈发激烈，环境复杂性日益加剧，尤其自2008年全球金融危机爆发以来，学者对金融危机中破产企业的观察发现，流动性不足是这些企业的特征；然而还有一部分同样处于金融危机中的企业非但无恙，还利用危机对市场的“洗牌”捕捉到投资良机进而提升了自身竞争力。国际学术界清醒认识到企业现金资产管理的重要意义绝不单单涉及传统理论中对于流动性和盈利性之间的权衡问题，还关乎到企业的经营战略甚至能够影响整体的金融发展趋势。然而纵观目前研究现状，现有文献仍是主要基于权衡理论、融资有序理论、代理理论等传统理论，结合企业自身财务和结构属性以及投资者保护、制度特征、货币政策等宏观因素探索现金持有行为及其价值。国外学者先后从国家层面和企业层面研究影响企业现金持有量的决定性因素，以及企业现金流量与其投融资行为之间的敏感性关系；国内在近年来也逐渐重视了现金持有问题，但多是从宏观和中观视角研究制度因素及外部环境与企业现金持有量的动态关系，而聚焦于企业现金持有行为的研究相对有限。此外，对于不同产权性质企业的现金持有问题也是国内外研究的重点，但目前尚未达成共识。……