付洪垒 佟雨静

摘 要：广义的资本结构是指企业全部资本的构成及比例关系。在企业中，资本结构的合理与否与企业的兴衰有密切关系。文章以格力电器为研究对象，通过分析格力电器的财务报表，得出其资本结构存在资产负债率、流动负债率过高等问题，提出应采取优化债权融资和股权融资、谨慎投资、量力而行等措施，改善格力电器的资本结构，提高企业经营管理水平。

关键词：资本成本;资本结构;问题及优化

一、引言

近几年来，随着科技的发展、社会的进步，人们越来越追求生活品质，这使得空调、电视等家电在生活中日益流行。然而，有的企业见此趋势就盲目扩大其生产业务和范围，使得其进入大量资金从而改变其资本结构。在当前市场条件下，许多家电行业没有意识到资本结构的重要意义，仍然保持着高负债现象，这种现象困扰着整个行业。2016 年，国家出台新政策，要求各企业适当降低其资产负债率，在这种背景下，电器行业的资本结构优化就显得十分重要。经过一段时间的调整有些企业的资产负债率已经下降了。但是整个行业的资产负债率却高达90%。降低资产负债率显然是一个漫长的过程。因此，我们以此为背景研究了格力电器资本结构。通过研究资本结构可以分析企业的经营状况和财务状况，不同的资本结构会给企业带来不同的后果，企业利用债务资本进行举债经营具有双重意义，可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。因此，合适的资本结构对上市公司而言至关重要，资本结构的重要性不言而喻。良好的资本结构可以为企业带来收益，而不恰当的资本结构可能会让企业陷入债务危机。因此，本文通过研究格力电器的资产负债结构，进而得出其资本结构。研究其资本结构所存在的问题，并给出优化建议。

二、企业现状分析

1.公司简介

珠海格力电器有限公司（以下简称“格力电器”）成立于 1991 年。董明珠担任董事长一职。董明珠连续两次当选全国人大代表，积极参政议政，在社会保障、妇女权益等领域提出自己独特的见解。格力电器是一家销售家电的企业，主要经营空调、手机等产品，其业务遍及全球 100 多个国家和地区。连续15 年位居中国家电行业纳税第一。其核心价值观是质量第一，顾客满意。同时格力走自主培养人才的道路，已拥有 12 个研究院，一万多名技术开发人员，为中国的发展作出了巨大的贡献。

2.格力电器基本情况

（1） 格力电器的资产负债率

资产负债率是反映企业的资本结构、判断负债规模的主要指标，也是调节企业经营管理的重要财务杠杆。近几年来，格力电器的资产负债率都比较稳定，但是和行业内其他公司相比也是偏高。格力电器资产负债率偏高，使得格力电器每年都要为这些负债支付较高的利息费用。因此降低资产负债率，减少短期借款都是格力电器应该做的。

（2） 格力电器负债结构

如表2所示，格力电器的负债主要由短期借款和应付账款构成。近几年来流动负债占比一直很高，高达99%以上。短期借款所占比例却是逐年减少的。格力电器近几年基本没有长期借款，可见其经营状况是良好的。根据财务数据统计，其2018年资产规模在电器上市公司排名第二，约300亿元总资产。从下表中可以看出流动负债在逐年上升，但数额不大。短期负债相比于长期负债的主要优点是利息低，但却也往往会出现财务风险。可能会资金链断裂，进而产生拆东墙补西墙的现象。格力电器的债务结构中表现出了流动负债的偏高，而以长期借款为主体的长期负债占比较低，这可能会使企业的负债结构出现问题。

（3） 格力电器股权结构

截至2020年末，据格力电器去年四季报，香港中央结算有限公司（陆股通）持有格力电器16.93%的股权，为第一大股东;珠海明骏投资合伙企业为第二大股东，持股比例为15%;京海互联网发展公司，珠海格力集团有限公司分别持有格力电器8.2%、3.22%的股权，分别为第三、第四大股东。由此可以看出，格力电器的股权分布还是比较均匀的，没有出现一家独大的情况，但是格力电器自身所拥有的股权过少，格力电器目前融资方式有些单一。

三、格力电器存在的问题

1.资产负债率过高

如表4所示，虽然格力电器的资产负债率并没有高于行业平均值（90%），但是相比于其他同行，格力电器的资产负债率却是排名第一的，近几年来格力电器的资产负债率都达到了 60%左右，而同行的其他公司都基本稳定在 50%左右。过高的资产负债率说明企业的债务负担过重，虽然有些负债也可以为企业带来好处，但是较高的资产负债率势必会带来利息费用的上升，财务成本的大量增加不但会造成财务风险上升，而且也会增加企业利益相关者的风险。对于债权人而言，企业偿债能力的高低或许决定了他们能否按时收回资金。而对于股东来说，背负较高利息的成本会减少他们的收入。而流动资金不足时，日常经营就会面临各种风险，容易出现资金链断裂等情况。而格力电器近几年来，资产负债率都过高，这会影响偿债能力，面临偿债风险，企业很有可能陷入困境。

2.流动负债偏高

从负债结构来看，格力电器和八方股份流动负债占比过高，均高于行业均值。尽管格力电器收入规模较大，带来的资金流比较好，能够抵抗短期贷款带来的资金流动风险，但是近年來格力电器的流动负债比例仍然持续上升，占比高达90%以上。在笔者看来这是极其不合理的。格力电器主要系通过担保及抵押贷款进行短期融资，但拆分负债结构发现，在某种程度上，正泰电器将合理利用债务结构，与上游供应商协商交易，并改变现金流量。但是，从债务运营效率的角度来看，格力过去几年过度依赖短期贷款，没有合理地使用其他融资方式来降低公司的财务风险。主要原因是格力电器为客户提供一定的资本周转时间，以稳定与客户的长期合作关系。与长期负债相比，短期负债具有最重要的优势。但通常伴随着财务风险的增加，公司发现自己处于资金链断裂且无法按时偿还债务的情况。此外，格力电器的债务结构显示出对流动负债的偏好，而长期债务主要由长期贷款组成。

3.股权结构过于分散

通过分析我们可以发现格力电器的股权结构过于分散，其本身所拥有的股权不到 20%，分散的股权会稀释所有者的控制权，由于持股股东人数较多，企业持股者可能会过度依靠其他人，就像“一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝”这个道理一样。企业股东可能都以为其他股东在努力，都想少付出多回报，长此以往对企业发展极其不利。

4.投资效益差

如表6分析，我们可以看到几年来格力电器的投资效益很差，几乎年年为负，说明格力电器对投资的决策把控不到位。可能是盲目投资造成的，其长期效益应是企业重点关注的。

四、格力电器资本结构的优化改善

1.树立正确的管理观念

随着我国经济的日益发展，各个公司间的竞争也越来越激烈，资本结构在企业管理中也越来越重要。为了使企业健康、稳定地发展，管理者必须树立资本结构管理的概念。现在的经济形势不同以往，只是埋头苦干是不足以让企业蓬勃发展的。资本结构管理在企业发展中发挥重点的作用。因此，各个行业要重视资本结构的分析及优化。公司在培训管理者的过程中，要深化资本结构理论以及资本结构管理的潜意识传达。

2.适当降低资产负债率，提高偿债能力

企业适度负债，举债得当，在经营方面可以为企业减免税收，要寻求企业的最佳负债，达到企业价值最大化的目标。但是过高的资产负债率会增加企业的偿债压力，如果出现意外情况可能会导致企业资金链断裂，不能正常偿还债务。

3.优化债权融资和股权融资

一家企业的资本成本主要来源于债权融资和股权融资，经过上述分析我们发现近几年来格力电器并没有债权融资，只有股权融资，这显然不够合理。股东要的是超额回报，如果全是股权融资会导致格力电器资本成本过高。笔者认为格力电器的股权过于分散，格力电器只占有 18%左右的股权，剩余的股权全部分散在各个股东手里，这样不便于管理。

4.谨慎投资，量力而行

如上述分析，我们可以看出格力电器投资活动产生的现金流量净额几乎年年为负，说明其投资效益并不好，这就提醒企业管理者不要只顾追求眼前利益，要以长远的眼光看待投资，在投资决策前，需要大量审阅资料对项目进行分析和评价，结合实际情况，判断是否进行投资。

五、结语

通过本文研究，我们得出以下结论：第一，格力电器资产负债率过高，目前的资产负债率仍高于和其市场地位差不多的其他行业。第二，通过本文对格力电器资本结构现状的分析，我们发现格力电器当前流动负债占比过高，由于企业自有资金和现金变现能力不太稳定，可能会增加企业的还债压力，进而加剧财务风险。第三，格力电器的投资效益比较差。所以格力应该重点关注企业的债权融资和股权融资，可以通过债权融资和股权融资来降低其资本成本。同时，在投资方面应该谨慎投资，量力而行。

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