□文/李昕怿

（黑龙江大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］哔哩哔哩弹幕网作为当下最受年轻人喜爱的视频网站之一，有着巨大的社会影响力，因此其良好的发展潜力也得到众多投资者的青睐。为扭亏为盈吸引更多投资者，公司也在多元化经营模式方面不断探索。本文运用SWOT分析法和财务指标分析法对哔哩哔哩现状以及前景进行分析探究。

一、行业发展情况

哔哩哔哩（英文名称：bilibili，简称B站）属于视频网站企业，通过提供网络技术平台服务，可以让使用者通过浏览或者制作视频来交流以及分享信息。我国视频网站行业目前的头部企业主要包括腾讯、优酷、爱奇艺以及哔哩哔哩等平台。近些年来，由于视频网站业务的便捷性以及丰富的视频资源，其发展势头迅猛，逐渐超越了传统的电视媒体行业。并且随着技术以及经济的发展，网络视频的质量和内容也有了很大的提高。整体来看，视频网站行业经历了从免费到自制网剧的发展过程后逐渐形成了当前这种生态体系竞争阶段。

二、公司基本状况

（一）公司基本状况。2006年12月12日，弹幕网站界的鼻祖——日本NICONICO正式成立开始提供视频业务，次年6月份，国内的AcFun网站（简称“A站”）仿照其形式在国内成立，正式将这种弹幕互动观看视频的形式展现给国人，A站当时聚焦了大部分二次元爱好者的目光，哔哩哔哩的正式创立和A站有着密不可分的联系。

2009年7月，A站停止运营，其中的一位资深用户徐逸建立了MiKuFans作为备用网站，之后更名为bilibili独立运营。哔哩哔哩以小电视作为企业标志，创立了两个虚拟人物分别为22娘和33娘作为其形象大使。2010年2月份，哔哩哔哩官方联合40位原创视频制作人共同制作了第一个春节拜年祭视频，吸引了大量观众观看。

2011年，猎豹移动的联合创始人陈睿作为天使投资人正式参与到哔哩哔哩的运营，以此为分界点，哔哩哔哩由之前的小众圈子转变为企业进行运营。2012年2月，哔哩哔哩移动端在安卓系统上线，同年9月，苹果客户端也可以下载，哔哩哔哩从此转型至公司化模式。

哔哩哔哩于2018年在美国纳斯达克挂牌上市（股票代码：BILI），其IPO募股书中提出“丰富中国年轻人的日常生活”的口号。目前，哔哩哔哩已经成为中国最大、用户最多、影响最为广泛的二次元主题的弹幕视频分享网站，也是顾客粘度较高的平台。

（二）公司的商业模式。根据哔哩哔哩的招股书可以得知，哔哩哔哩的主营业务主要是手游联运、直播以及增值服务、广告及电商四个业务板块。哔哩哔哩的盈利模式总体来看可以总结为“游戏为表，内容为里，圈子为骨，文化为核”。哔哩哔哩的主要目标客户集中在“90后”与“00后”两个年龄群体，目前在中国处于这个年龄层的人占全国人数的24%，大概有4亿左右，这个年龄阶段的群体有着较为强烈的娱乐意愿以及较为充足的娱乐时间，有潜力成为公司的付费观众，是推动我国娱乐产业发展的主力军。未来预计像这样的Z世代群体数量会进一步增加，其网站从会员增值服务中获取的利润也会越来越多。

与同行业的腾讯、优酷等主营电视剧以及综艺节目等产业不同，哔哩哔哩主要经营类别集中在二次元动漫以及衍生手游等业务。并且针对各年龄用户，哔哩哔哩鼓励其参与视频创作，通过原创视频吸引客户，而哔哩哔哩网站也通过开发独特的观看渠道，为客户提供有别于其他视频平台的体验。

哔哩哔哩存在着许多原创视频制作人员，也就是常说的“UP主”，哔哩哔哩为了鼓励更多的UP主入驻其中，设立了许多原创激励政策以及提供了许多教学视频。对于粉丝群体多的UP主，哔哩哔哩还会为其设立现金激励计划，鼓励他们创造出质量更好的视频。2020年，哔哩哔哩举办了年度百大UP主活动，进一步扩大了其影响力。

三、SWOT分析

（一）优势。作为一个主要靠UP主原创视频以及二次元动漫活跃起来的视频平台，哔哩哔哩拥有大量的原创人才，这些人本身就有许多的忠实粉丝，并且各个领域都有分布，尽管在人气上与其他专营直播的平台相比较低，但是其粉丝黏性与增长潜力比较大。哔哩哔哩还存在虚拟主播方面的优势，由于虚拟主播与真人不同，不会存在所谓的“人设崩塌”现象，并且与哔哩哔哩的企业文化适配良好，具有广阔的应用前景。目前，哔哩哔哩在游戏方面投入也很大，哔哩哔哩与网易合作的阴阳师、明日方舟、第五人格等手游受众面都很广，并且不定时的会与其网站内动漫相联动，也吸引了更多的流量与关注度。除此之外，哔哩哔哩不管是否为会员，在观看直播或者站内所有视频时都没有片头广告，尽管损失了相对较高的广告利润，也收获了来自观众的口碑与好感度，间接增加了客户黏性与忠诚度。

（二）劣势。已经有不少人吐槽哔哩哔哩的投稿审核机制，可能是由于审核程序较为复杂，亦或是审核人员数量不够，哔哩哔哩的投稿审核效率一直不高。平均一个视频要花费数个小时才能成功发布。并且有时由于审核人员的疏忽，有一些内容积极正常的视频无法按时发布，而一些危害青少年健康、思想不健康的视频却可以通过审核。其次，有些视频还会因为二次加工而导致视频画质被压缩，影响观看体验。

华北事变以后，日本加紧了侵略山东的步伐，除了利用军事和经济手段加强对山东的控制和掠夺，还采取文化手段实现“精神殖民”，一方面推行奴化教育，另一方面破坏山东教育机构，企图对山东民众实现精神控制，达到长期占领中国的目的。加之山东广大农村地区文艺活动极度封建、落后，农民整体文化素质不高，因此，党在山东抗日根据地的文化动员是在极端艰难的情况下顽强开展的。

此外，哔哩哔哩目前的视频主要集中在动漫以及原创视频，对于一些电影、电视剧等视频资源相对较少，而且大部分资源缺失的原因是由于版权归属问题，并且还是由于版权原因，很多视频被二次剪辑上传后也会被审核强制下架，此类问题频繁发生难免会打击创作者的积极性。

（三）机会。尽管哔哩哔哩自2018年上市以来，一直处于亏损状态，但是由于其良好的发展潜力以及特殊的服务形式，还是有很多的大型上市公司愿意投资，所以哔哩哔哩的资金来源相对较为稳定。这说明哔哩哔哩前期的巨大投入得到了认可与回报。现在哔哩哔哩的口碑以及知名度都比较好，越来越多的名人甚至国家官方机构都在哔哩哔哩开通账号，例如国防部、中央共青团等机构。吸引了各方的广泛关注，逐渐成为了社会热点的发源地以及流行用语的发源地，其影响力还在进一步扩大。

（四）威胁。在当今社会，各种资源极其丰富，各类事物发展迅猛，人们更容易被新鲜事物刺激和吸引，而现在的短视频网站层出不穷，例如快手、抖音等使用人数激增，而哔哩哔哩主营的二次元以及手游等内容对于中老年人的吸引度相对较低，因此其短视频分区以及功能方面还有待加强，吸引这一部分人群以应对外部威胁。

四、公司盈利杠杆分析

（一）哔哩哔哩通过各种方式支持UP主创作。哔哩哔哩为用户提供手机投稿渠道，鼓励其原创。对于新的UP主免费提供教学服务，引导高质量视频的创作。对于粉丝基数比较大的核心用户，哔哩哔哩充分挖掘她们的作用，一方面鼓励她们创作短视频，以此来培养优质UP主，打造高质量产品，利用这些视频吸引更多的用户加入；另一方面对于有经验的UP主，哔哩哔哩采用现金奖励的方式来激励其创作视频的动力。

（二）哔哩哔哩拜年祭。从2010年开始，每年哔哩哔哩都会在除夕夜举办拜年祭活动，以二次元的形式来总结过去一年里出现的年轻群体文化现象，将过年转变为一种新奇的方式来吸引年轻群体。经过10年的发展，哔哩哔哩的拜年祭内容涵盖已经十分广阔，被称为“二次元春晚”。

（三）哔哩哔哩Macr ol ink活动，俗称为BML活动。BML是哔哩哔哩独创的线下活动，每年会举办一次类似二次元演唱会的线下活动，除了哔哩哔哩自身签约的UP主以外，还会邀请一些二次元高人气虚拟人物或者海外嘉宾来到现场。从2013年至今，BML已经举办了8届，从最初的寥寥几百人发展到如今的上万人聚会，可见其近些年的知名度和受欢迎程度。

五、公司基本财务状况分析

（一）营运资本分析。通过表1可以得出，哔哩哔哩自上市以来净营运资本一直上升，这表明哔哩哔哩已经找到了契合自己的商业模式，盈利前景良好，盈利能力有了大幅度的提高。尽管从筹资的角度来看，净营运资本的增加会导致企业总资产成本增加，进而会降低企业利润。但是净营运资本也可以支持企业运用长期资金来偿还短期债务，可以降低企业的偿债风险，增加资金的流动性。（表1）

表1 2018～2020年哔哩哔哩营运资本一览表（单位：亿元）

（二）偿债能力分析。流动比率反映了企业短期偿债能力，从表2可以得出，在哔哩哔哩流动资产以及总资产双双增加的同时，哔哩哔哩的流动负债也在增加，除了受疫情影响外，近3年的流动比率总体也呈上升趋势，这表明哔哩哔哩在资产增加的同时，其资产的变现能力也变强了，短期偿债能力增加，更有实力应对突发的财务危机。与此同时，虽然近3年来哔哩哔哩的负债总额一直增多，但是流动负债率并没有增加太多，这说明哔哩哔哩如今的资产对负债的依赖性降低，负债的质量更高。除了刚上市的2018年，近两年内哔哩哔哩的流动比率都大于2，并且由于哔哩哔哩营业收入的特殊性，其企业并不存在存货等影响现金周转的因素，因此哔哩哔哩偿债能力总体趋势较好。（表2）

表2 2018～2020年哔哩哔哩偿债能力一览表

（三）每股收益分析。由表3可以得知，尽管哔哩哔哩市场认可度以及受欢迎度较高，但是近几年也出现亏损情况，说明哔哩哔哩现有资产并未得到充分利用，但是这也并不说明哔哩哔哩不具备投资价值，哔哩哔哩近两年举办的跨年晚会每次都广受好评，吸引了许多投资者，相信在不久的将来可以转亏为盈。（表3）

表3 2008～2020年哔哩哔哩每股收益一览表（单位：元）

六、公司财务状况总结及发展建议

（一）财务状况总结。总体来看，哔哩哔哩的支出主要体现在营业成本方面，比如在直播领域的投入，这部分主要包括与同行业竞争者争夺直播权以及热门主播的签约权等。并且从当前行业现状来看，哔哩哔哩在直播方面的竞争力还是不及虎牙、斗鱼等专做直播的企业。哔哩哔哩若想拓宽自己的业务渠道，想在直播行业立足还需要一些时间来发展。从未来阶段的发展趋势来看，我国短视频领域的发展前景很好，但是若想从中获利，前提是要做好成本控制以及拓宽收入渠道。并且在视频内容方面要做到创新，走出特色发展道路。

总体来看，哔哩哔哩目前的付费观众忠诚度较高，并且结合着其二次元的特殊风格，在国内视频网站行业还是有着较强的竞争力以及发展前景。尽管哔哩哔哩目前还处于扭亏为盈的成长期，但是其拥有的稳定的投融资来源以及越来越高的关注度和热点，都是帮助其快速发展的有力支撑。同时，国外YouTube网站的成功之路也为哔哩哔哩提供了经验，因此整体来看，哔哩哔哩发展前景良好，是一家值得投资的企业。

（二）发展建议

1、改善收入结构。在针对收入结构的管理方面，哔哩哔哩可以考虑在保持手游业务收入稳定的基础上，大力发展直播、广告以及会员增值业务的占比，在保持当前收入结构稳定基础上优化自身的收入结构。从哔哩哔哩的收入来源看，手游收入占总收入的比重近些年已经缓慢下降，这也意味着哔哩哔哩营收主力角色发生了改变。但是这还远远达不到预期的要求，在手游业务方面哔哩哔哩应该拓宽游戏种类，针对直播、短视频等业务应该更注重优质视频的产出，以此来吸引更多的用户，提高会员增值收入的占比。

2、调整费用占比，扩大筹资规模。从哔哩哔哩近三年的每股收益以及营业利润来看，近几年的盈利都处于亏损状态。哔哩哔哩的财务报表附注表示是由于近几年在营销以及研发费用的投入变多才导致亏损。因此，要对哔哩哔哩的费用进行管理并调整盈利模式，从而促进其发展。除此之外，根据哔哩哔哩的财报可知，哔哩哔哩的费用主要来自于版权费以及研发费用，而要想降低哔哩哔哩研发费用的占比，与其他网站进行合作是最好的选择。在针对费用结构的调整上面，哔哩哔哩可以考虑与其他企业共享版权，同时也可以进行适当的筹资活动，在保持合适的资产负债率的基础之上尽量控制好自己的负债规模，避免出现债务到期无力偿还的情况。