万静文

一、公司概况

特变电工股份有限公司成立于1993年，于1997年在上海证券交易所上市，总部位于新疆昌吉市，经营范围包括变压器、电线电缆及其他电器机械材料的研发、制造、销售等涉及输变电产业、新材料产业、新能源产业。成立至今致力于产品技术的研发，形成了自主创新优势，如今已经成为中国重大装备制造业的龙头企业、国家级重点高新技术企业，是中国最大的变压器研制基地，其中变压器年产能居世界第三，亚洲第一。

二、财务报表分析

特变电工的财务报表分析主要以特变电工2017-2019年的财务报表为基础，从资产的保值性、周转性、盈利性和偿债能力方面的财务指标来纵向评价其资产质量。通过对近三年相关指标的变动，结合相应指标所代表的含义，分析特变电工2017-2019年资产的变动情况，并分析这些变化背后的原因及对企业的影响。

1.资产保值性分析。①应收账款保值性分析。从报表中可以看出特变电工2017年-2019年应收账款余额分别为1220276.5万元、1209665万元、1294017.8万元，就2018年到2019年而言，应收账款增加了843.53万元，较同期上升了6.97%。2019年度公司实现营业收入3698004.86万元，上年同期数为3965552.78万元，较同期下降6.75%。就坏账损失率而言，特变电工三年间呈上升趋势，从2017年的6.13%上升到2019年的6.3%，涨幅略大。其中2017年到2018年是由于销售收入的增加引起产品赊销的增加，进而导致坏账准备的计提有所增加。但2019年特变电工的销售收入相较于2018年下降了6.75%，销售收入没有增加，而应收账款却增长了，主要原因是赊销的增加，使得坏账准备计提有所增加，由此可推测，2019年特变电工的坏账损失率的增加是企业为了应对市场竞争，促进产品销售，在销售环节采用了比较宽松的信用政策，赊销增加，应收账款的回收难度增大。②资产减值率分析。特变电工2017-2019年资产减值损失分别为35342.2万元、17215.44万元、-8024.95万元。特变电工三年间呈下降趋势，从2017年的1.52%下降到2018年的0.77%，下降福度颇大。2018年资产减值损失较2017年呈现了大幅度下降，下降了百分之五十，其主要原因是公司对于债券管理有所加强，是债券应计提的减值准备减少。2019年资产减值损失同2018年没有可比性，主要是由于会计准则的改变，公司按照新的会计准则将以前应在资产减值损失科目列报的部分项目更改至信用减值损失列报，损失下降而损失率微微上升的原因是2019年应收账款远高于2018年。

2.资产周转性分析。①总资产周转率。2017年-2019年特变电工总资产周转率分别为45.79%、42.83%、36.18%。在總资产周转率方面，特变电工三年来持续下降，从2017年的45.79%下降到了36.18%，下降幅度极大。总资产周转率反映了企业全部资产的利用率，用于评价整体资产的系统作用，一般该比率越高，说明总资产的周转越快，反映企业的营运能力越强，企业对资产的利用率越高。特变电工三年来总资产周转率呈下降趋势，表明其营运能力逐年变弱，资产使用率变低，是由于特变电工 2019年销售收入下降，总资产增幅比销售收入增长幅度要快。②流动资产周转率。2017-2019年特变电工流动资产周转率分别为85.38%、82.75%、73.02%。在流动资产周转率方面，特变电工处三年来持续下降，从2017年的85.38%下降到2019年的73.02%，下降福度极大。特变电工三年来流动资产周转率持续下降，说明2017年-2019年特变电工的营运能力在逐渐变弱。特变电工2019年销售收入下降，流动资产增长速度比销售收入的增长速度要快，导致流动资产周转率变小，表示2019年特变电工的流动资产利用率变低，企业应该采取措施，使流动资产能够充分被利用，为其创造更大的价值。③存货周转率。2017年-2019年，特变电工的存货周转率分别为267.71%、299.35%、294.48%，虽然2019年较2018年由小幅度的下降，但整体呈增长趋势。存货周转率反应的是存货的变现能力，特变电工的存货周转率大，企业生产经营中存货及其占用的资金利用率越高，其流动性就越强，该指标可以存进企业在日常经营中注重提高存货的流转，增加企业短期偿债能力。

3.资产盈利性分析。①总资产收益率。总资产收益率是分析企业盈利能力时常用的比率，是用来衡量企业收益能力的重要指标，该指标反映了企业的竞争实力和发展能力，体现了企业对资产的利用效率，在企业资产总额一定的情况下，总资产收益率越高，表明企业额盈利能力越强。2017-2019年特变电工的总资产报酬率分别为3.33%、2.88%、2.45%，在三年有所下降，侧面反映出近年来行业竞争激烈，2019年总资产报酬率的下降是由于当年的营业收入下降，说明特变电工营运能力下降。企业的净资产收益率总体也处于下降趋势。②营业利润率。2017-2019年特变电工营业利润率分别为7.69%、6.99%、7.71%，呈现先下降后上升的趋势。从2017年的7.69%下降至2018年的6.99%其主要原因：一是由于变压器产品的市场竞争加剧、原材料价格上涨以及毛利率水平较高的特高压产品销售占比下降导致变压器产品营业收入较上年同期下降3.65%，营业成本较2017年增长6.71%;二是由于公司签订的输变电成套项目新开工较少，确认收入较少导致输变电成套工程营业收入、营业成本较上年同期下降 14.14%、15.75%;三是由于国家煤炭产业结构调整，公司积极开拓市场，煤炭价格上涨及产销量增加导致公司煤炭产品营业收入、营业成本较上年同期增长 50.86%、56.40%。③净利润。2017-2019年特变电工归属于上市公司股东的净利润分别为219576.23万元、204790.92万元、201841.91万元，2019年较2018年同期下降了1.44%，而扣除非经常性损益后的净利润分别为189201.38万元、190642.78万元、159580.99万元，2019年较2018年下降了16.29%，说明2019年的净利润中包含了大量的非经常性损益。

4.偿债能力分析。①资产负债率。2017-2019年特变电工资产负债率分别为59.31%、57.90%、57.91%。从资产负债比率中可以看到，负债占有的比重比较合理，超过百分之五十，说明特变电工有较好的融资能力，低于百分之六十，企业的财务风险比较低。②流动比率。2017-2019年特变电工流动比率分别为1.32（倍）、1.33（倍）、1.48（倍）。从上述数据中可以看出2019年流动比率比2017年由较大幅度的提高。流动比率同样反映了企业的短期偿债能力，流动比率越高，企业资产的变现能力就越强。一般认为电器及器材制造行业的标准系数在2左右，相对于行业而言，特变电工的流动比率系数偏低，说明特变电工的短期偿债能力风险不大。③速动比率。流动资产中并不是所有的资产变现能力都很强，例如如果发生滞销、积压等情况存货的变现时间可能较长，所以即使企业的流动比率很高，也不意味着就不存在短期偿债风险。而速动资产仅仅指流动资产中容易变现的部分，很大程度上避免了这种情况的发生。2017年-2019年特变电工速动比率分别为1.01 （ 倍 ）、1.05 （ 倍 ）、1.20 （ 倍 ），通常认为速动比率的标准系数为1，由此可知特变电工速动比率指数风险较低。

三、建议

1.企业应该追求资产质量。资产的规模大小并不意味着企业的优劣，作为企业应该在关注规模的同时追求更高质量的资产。企业应该注重资产的质量管理，降低企业的财务风险，使企业资产质量和其自身的规模相匹配，更好的利用资源、优化资源。

2.建立应收账款管理体系。对于企业来说，应收账款的存在有利有弊，适量的应收账款有利于企业促进产品的销售，减少库存，加快存货周转率，提升资源利用率。而过于宽容的信用条件，也可能带来更多的坏账准备。企业应当建立合适的信用制度，科学的管理应收账款，在发挥其促进销售的作用的同时，减少企业损失，通过有效的应收账款管理提升企业绩效。

3.充分利用现有资产。资产的闲置或周转速度低，对企业来说就是一种损失，一般来说资产只有被有效利用，才能为企业带来充足的受益，资产的周转率在一定程度上能够反映资产的质量，企业应该通过充分利用现有资源，加快其周转率，提高企业的盈利能力。

4.关注宏观经济风险和行业风险。特变电工的新能源行业属于国家战略性新兴产业，国家政策的变化有可能对其市场供求关系、企业成本控制形成一定的冲击。企业应该随时关注国家宏观政策，加强对宏观政策的预判，结合企业自身的发展及时调整企业战略，保障公司生产经营能力

5.减少原材料价格波动风险。特变电工的主营业务中重工业占据很大比重，对于这些产品，钢材、铝、铜和硅等原材料占产品成本的九成以上。这些金属材料的价格并不稳定，价格的波动会影响企业产品的生产成本，进而对企业利润产生影响。企业可以通过加强科技的研发水平，来实现控制生产成本的目的。同样，企业也可以通过期货市场套期保值的方式减少原材料价格波动对企业盈利水平的影响;通过加强同上下游供应商的关系，形成上下游供应链来控制产品成本。

6.控制客户信用风险。近三年特变电工应收账款的金额都在100亿元以上，因为今年來行业竞争压力增大，为了促进销售，企业可能存在客户信用风险，使企业坏账率大幅增加。为了减少这一风险，企业可以通过调查记录客户资产和信用情况，建立客户信用档案，在合作期间根据其信用等级决定赊销额度，并持续关注其信用变化情况。加强应收账款回收等环节监督和控制，以保障应收款项的安全及时回收。