杨玉林

摘   要：2008年国际金融危机前后，美联储的货币政策调控方式发生了明显变化。从金融危机之前准备金短缺下的公开市场操作调控转变为金融危机之后准备金充裕下的利率走廊与公开市场操作相结合的调控方式。本文详细分析了危机前后美联储货币政策调控方式的变化情况，这对于理解和预测未来美联储货币政策调控具有重要意义。

关键词：货币政策;美联储;金融危机

中图分类号：F820.1   文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2021）09-0056-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.09.007

美联储货币政策调控方式在2008年国际金融危机之后发生了显著变化。系统地分析变化的具体情况，对于更好地预测美联储货币政策具有重要意义。

一、金融危机之前的美联储货币政策调控方式

（一）金融危机之前的美联储货币政策调控理论分析

美联储的货币政策框架是其执行中央银行货币政策调控职能的重要手段（Bindseil，2004）[1]。根据《联邦储备法》Section 2A的规定，美联储的目标是“国会赋予的保持长期增长的货币和信贷总量，以有效促进最大限度的就业、稳定的价格和温和的长期利率等目标的实现”，也就是通常所说的充分就业和物价稳定的双重任务。但是，根据菲利普斯曲线的经济理论，失业率和通货膨胀率之间存在着负相关关系。这意味着，经济低失业率往往伴随着较高的通胀水平。在此情况下，美联储在执行货币政策时，必须要在失业率与通胀率之间进行权衡。

金融危机前美联储使用的货币政策工具主要是公开市场操作，通过公开市场操作引导联邦基金利率在联邦基金目标利率附近波动，而联邦基金利率的变化又传导至其他市场利率，影响私人部门的消费、投资活动，达到就业与物价目标水平。……