王蕾茜 林兢 余怒涛

(1.云南财经大学会计学院，云南 昆明 650000； 2.福州大学经济与管理学院，福建 福州 350000)

一、引言

媒体报道在资产定价中具有重要作用，媒体的正面报道有助于拉动企业股价上涨，而负面报道则会导致企业股价下跌；同时，媒体报道存在偏差性，即对于同一事件，不同媒体能够通过选择不同的信息源和不同的措辞来让读者留下不同印象，这使得企业有机会通过利益输送等方式换取媒体的“有偿沉默”，或是向媒体购买更多正面报道。因此，从理论上说，在拉升股价能够为企业带来额外收益或是能够帮助企业避免损失的情况下，企业有强烈的动机去操纵媒体披露对自己有利的报道。事实上，这种理论上的可能性已经得到学术界的初步证实，现有文献发现在IPO[1-2]、股权再融资[3]、高管减持[4]、重组并购[5]、高风险[6]等特殊事件期间，企业倾向于与媒体达成合谋，因而在这些特殊时期媒体的报道基调普遍更为乐观。股票被大规模卖空的企业，其经营活动受到严重破坏，那么，作为会对公司经营活动造成负面影响的另一特殊事件，大规模卖空是否会促使企业与媒体达成合谋呢？目前尚未有文献对此进行解答。

2010年3月31日，卖空机制被正式引入我国资本市场，卖空是指投资者向证券公司借入股票卖出，并在约定期限内偿还股票及利息的交易活动。卖空者的卖空交易会导致公司股价下跌，这是因为，卖空交易不仅直接增加了市场上流通的股票数量，还向其他投资者传递了公司股价被高估的信号，引导其他投资者提前抛售或拒绝购买公司股票[7]。……