□ 于建忠 陈燕红

内容提要 文章基于中国制造业1040 家上市企业的微观数据，实证检验政府补贴对企业研发投入的影响，结果发现，政府补贴对企业研发投入的影响具有门槛效应，而且其在不同融资约束企业中存在差异：当补贴规模较小时，政府补贴对低融资约束企业研发投入具有促进作用，但对高融资约束企业没有产生促进作用；当补贴规模跨越一定门槛后，政府补贴对高融资约束企业研发投入具有显著的促进作用，而且大于对低融资约束企业的促进作用。本文还发现，低融资约束企业获得的政府补贴显著多于高融资约束企业，这表明补贴规模与激励效应大小之间存在一定错配。因此，政府对补贴企业筛选与评估时需要考虑企业融资约束，并实行有针对性和差异化的补贴额度，以提升政府补贴的效果。

一、引言

作为一种公共物品，企业创新活动具有知识外溢性，其私人收益与社会收益的差距导致企业私人研发投入不足（Arrow，1962），这将严重阻碍经济向创新驱动发展转型。为弥补科技创新资源配置中的市场失灵，政府通过给予企业补贴、鼓励企业创新已经成为世界多数国家和地区的普遍做法。来自Eurostat（2019）的数据资料显示①，2013年美国研发经费中政府资金占比为27.7%，2018年欧盟28 个国家的这一比例为29.2%，韩国为23%，均高于中国对应年份的比例。就中国的实际情况而言，一方面，近年来中国研发经费中政府资金保持稳定增长，从2004年的523.6 亿元增长到2019年的4537.3 亿元；……