于天宇

摘要：债券质押式回购业务是债券市场解决流动性、服务实体经济的重要方式。近年来，因发行人违约、债券折算率下调，证券公司债券质押式回购经纪业务面临风险，业务进入寒冬期。本文通过研究经纪业务现状，分析相关问题，提出两项创新建议：一是引入代违约交收补偿机制，解决证券公司垫资问题，化解流动性风险;二是采取信用债质押管理优化方案，使经纪业务风险可控。

关键词：质押式回购  经纪业务  代违约交收补偿机制  信用债质押

证券公司债券质押式回购经纪业务现状与痛点

近年来，债券违约及欺诈发行事件引起债券市场参与者广泛关注。在出现相关事件时，因发行人违约、相关信用债折算率下调，证券公司经纪业务客户（以下简称“客户”）正回购1业务中相应的质押品会不足额，面临风险敞口。而根据中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）、上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）对回购经纪业务模式的管理要求，证券公司应就其客户回购还款义务对中国结算承担交收责任，客户回购到期违约风险由证券公司承担。由此导致的证券公司垫付巨额资金案例屡见不鲜。由于业务垫资风险极高，而相关佣金收入极低，各证券公司纷纷采取收缩规模、提高客户准入标准等措施防范风险，正回购经纪业务进入寒冬期。

回购业务是债券市场解决流动性、服务实体经济不可或缺的一部分。……