李晓琪

摘要：本文以社会责任信息披露为自变量，环境复杂性为调节变量。通过利用中国A股上市公司为样本进行实证分析，发现：社会责任信息披露抑制企业非投资效率提高，且环境复杂性强化了二者之间的关系。

关键词：社会责任信息披露;非投资效率;环境复杂性

一、引言

企业主动披露社会责任信息，向外界传递了积极地信号，有利于政府和银行等金融机构了解企业，增加企业融资成功概率，同时，由于社会责任报告属于非财务性报告，所以通过披露高质量的社会信息可以一定程度上缓解信息不对称，提高企业竞争力，树立良好企业形象，进而降低企业在进行投资活动时的融资约束和现金敏感度。此外，企业经营环境具有动态性和复杂性，讨论环境复杂性和环境动态性分别在社会责任信息披露质量与企业投资效率之间是否存在调节作用，调节作用为何种调节。

二、理论分析与研究假设

（一）社会责任信息披露质量与非效率投资

信息披露可以促使企业管理者与其他利益相关者之间的互信机制达到长期稳定的状态，大幅度降低企业在进行投资时遇到的融资约束问题。许叶枚[1]指出社会责任信息披露作为企业公司治理的重要方式，一方面可以降低代理成本，强化监督，降低过度投资。一方面可以帮助企业提高声誉，向外界传递积极信号，吸引利益相关者进行投资。钟马[2]发现信息披露可以帮助企业减少非效率投资。综上，本文提出如下假设：

H1：社会责任信息披露抑制企业非投资效率。

（二）环境复杂性在社会责任信息披露质量与企业投资效率之间的调节作用

投资者在进行投资时，外部环境不确定性的存在会影响其投资情绪，从而影响企业的投资效率[3]。环境复杂性衡量的是企业与外部相关利益者在数量和差异上的不同水平，当企业外部环境较为复杂时，为能有效应对未来可能遇到的种种调整，企业需要及时根据复杂环境进行战略调整，而社会责任信息的披露减少了企业管理者与相关利益者之间的无效沟通，非效率投资降低。综上，本文提出如下假设：

H2：环境复杂性影响社会责任信息披露质量与企业非投资效率之间的关系。

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文研究样本为沪深A股上市公司2013-2017年数据，为了确保本文研究数据的有效性和操作性，剔除ST、ST*和金融业类公司样本和数据存在严重缺失的公司。

（二）变量测度

（1）因变量：非投资效率（Absinv）。Richardson（2006）[4]残差模型衡量企业非投资效率。

（2）自变量：社会责任信息披露（ID）。用和讯网评级指数进行衡量。

（3）调节变量：环境复杂性（EUC）参考陈收等[5]利用Herfindahl指数进行衡量。

（4）控制变量：资产负债率（lev）：期末负债总额/期末资产总额的比值;企业年龄（age）：当年年份减去企业成立年份的差值;董事会规模（bodsize）：董事会总人数加1后取自然对数衡量;企业规模（scale）：企业总资产的自然对数。

四、实证分析

由表1模型（2）可知，社会责任信息披露质量与企业非投资效率显著负相关（β=-0.00018，p<0.01），假设1成立。环境复杂性与社会责任信息披露质量的交乘项（euc*id）回归系数为0.00136（p<0.1），说明环境复杂性强化了社会责任信息披露质量与企业非效率投资的关系，因此H2得到验证。

五、稳健性检验

为保证以上研究具有可靠性，本研究将因变量（Absinv）的衡量指标企业投资机会中的托宾Q值用营业总收入增长率代替。重新进行回归，所得结论与上述研究分析一致，表明本文的研究结论具有一定的稳健性。

六、研究结论与展望

（一）结论：本文探究了社会责任信息披露质量、企业非投资效率与环境复杂性的内在机理与情景机制。研究发现：第一，社会责任信息披露质量减少了企业非效率投资;第二，环境复杂性强化了二者之间的关系。

（二）启示：第一，企业主动披露高质量的社会责任信息等于是向外界传递出了积极的信号，这为企业投资获取了竞争优势;第二，管理者要重视环境复杂性对信息披露与非投资效率之间的调节作用。

参考文献：

[1]许叶枚. 利益相关者、公司治理与企业的社会责任[J]. 现代经济探讨，2009，（01）：38-41.

[2]钟马，徐光华. 社会责任信息披露、财务信息质量与投资效率——基于“强制披露时代”中国上市公司的证据[J]. 管理评论，2017，29（02）：234-244.

[3]徐光伟，孙铮，刘星. 经济政策不确定性对企业投资结构偏向的影响——基于中国EPU指数的经验证据[J]. 管理评论，2020，32（01）：246-261.

[4]韩金红，姜云燕. 社会责任信息披露与企业投资效率——基于新疆上市企业的经验证据[J]. 财会通讯，2020，（08）：75-79.

[5].Scott Richardson. Over-investment of free cash flow[J]. Review of Accounting Studies，2006，11（2-3）：.

作者信息：

李曉琪（1995-），女，天津人，硕士研究生，新疆大学经济与管理学院，研究方向企业管理。