苏秉乾

摘要：在我国社会经济和市场经济体制变革的环境背景下，证券投资对投资者的吸引力越来越强。投资者在投资过程中的心理因素很容易导致非理性投资，给证券市场埋下隐患。本文将基于行为金融学讨论和研究投资者证券投资的心理和具体行为，并探讨证券投资的有效策略，希望能够为降低证券投资的风险提供一定的参考。

关键词：金融领域; 行为金融学; 证券投资; 行为分析

引言

证券投资是推动我国金融市场发展的重要动力，证券投资的受众面较广，被社会大众广泛接受。当前证券投资的风险明显提升，在金融市场发展期间，需要充分的利用行为金融学理论，深入分析和研究投资者证券投资的心理和行为，有效提升投资者证券投资行为的科学性。

一、分析传统金融学理论的局限性

传统金融学理论观点认为，投资者具备理性的估价证券和定价的能力。但是从实际的实践经验来看，投资者往往无法按照理性预期进行操作，也就是说投资者往往不知道怎么回避风险，也不知道如何正确解读已知信息。传统金融学理论之下很多经济学家对于心理学的重视程度不高，没能正确的判断和运用理性与主观预期效用。实际上投资者的选择非常多样化，投资者在决策期间很容易受到多种变化因素的影响。投资者决策的环境、决策的性质都会影响选择。在投资的过程中，投资者往往更倾向于自身更满意的结果，而不是最佳、最科学的决策方式。

有观点认为资产价格是由理性投资者所决定的，在实践过程中，这一观点的弊端日益凸显。某种条件下，非理性投资者的收益可能会高于理性投资者。由非理性过渡到理性是一个很漫长的过程，这也是为什么一段时间以内非理性投资者会导致证券价格发生变化。面对变化莫测的未来，人们往往与经济学所假定的活动模式相偏离，投资者的行为直接影响资产价格。资本定价模型是存在明显的缺陷的，资本定价模型无法解释股票收益容易产生泡沫的情况。实际上，股票的价格和收益具有周期性，短期内无法科学有效的预测股票价格及其收益。股票收益所表现出的是一种非线性定价情况，这种非线性的定价情况和时间的变化以及人们根据反馈信息所调整的投资行为有密切的相关性。

二、基于行为金融学视角分析证券投资行为

（一）证券投资者的心理特点

行为金融学通过分析投资者的心理和具体的行为，能够为证券投资提供一定的指导和参考，一定程度上能够提升证券投资者行为的科学性，能够减少投资失误情况，有效的提升投资者把控投资风险的能力。行为金融学能够对投资者的投資行为和投资心理特点进行深入的分析，能够预测证券投资市场未来的走向和发展趋势，逐步引导证券投资者深入、全面的把握证券市场的实际状况，确定证券市场未来前进的方向。在行为金融学的指导下，投资者能够有效的锻炼自身的决策能力，提高自己的投资水平，能够充分全面的分析影响证券市场的各方面要素。在行为金融学的帮助下，投资者能够了解到如何正确有效地利用投资信息，能够分析自身的非理性投资行为和投资心理，在证券投资时，能够坚持科学理性判断，同时还能结合自己的主观意识，实现提升自身投资行为的科学性的最终结果。能够增加投资者个人的收益，同时还能够为证券市场营造良好的运营环境。行为金融学很好的突破和弥补了传统金融学的局限，推动金融学领域研究的进步和发展。

（二）行为金融学对证券投资产生的影响

1、投资者过于自信

在证券投资的过程中，有些投资者对于自己的决策能力、投资能力没有清晰、准确的认识，以为自己具有较高水平的判断证券市场和分析证券市场的能力。这种过于自信的心理，往往会使投资者决策时过于盲目，造成投资者决策缺乏科学性，造成决策失误。过于自信的新能力会导致证券投资者无法正确、科学的辨别相关信息数据的准确性和真实性。在新媒体快速发展的背景下，各类软件会实时的推动金融证券信息，这些信息内容的真实性无从考证，混杂着许多错误的信息。投资者很容易被错误信息诱导，导致决策失误。受到过于自信的心理的影响，一些投资者会将影响证券投资效益的信息过滤或者屏蔽，不愿意卖出手头亏损的股票，不相信、不承认自己决策失误，导致投资者的经济损失进一步加剧。

2、投资者盲目跟风

投资者之间的影响，会导致投资者的投资决策发生改变。有些投资者在证券投资时，不具备科学分析和判断证券市场的能力，也无法有效准确的把握证券市场的投资取向。这些投资者可能为了获取利润，盲目跟风，追随多数投资者的选择。这种从众心理又叫羊群效应。这类投资者往往没有科学、理性的判断。这种心理将会直接影响股票价格，导致股票价格发生明显波动，加剧证券投资者的投资风险，给金融证券市场的发展埋下了风险隐患。

3、投资者的处置效应

根据行为金融学理论我们能够了解到，影响证券市场风险的一个重要的因素在于投资者投资心理和投资行为的偏差。在证券投资市场中，有些投资者过于自信，高估了自己投资的水平和能力。过于自信的投资者一旦投资亏损，其心理落差会非常大，这种心理落差将会进一步转变成投资者的认知偏差。当金融证券市场股票涨跌时，有些投资者会在价格上涨的情况下抛出所持股票。在股票价格下跌严重时，不抛售股票，认为股价将会回升。这种心理也不利于投资者获得丰富的经济收益，同样会给金融证券市场造成不良影响。

三、基于行为金融学讨论证券投资的策略

（一）反向投资策略

反向投资是指投资者买一些曾经表现一般或者变现较差的股票，卖出曾经表现较好的股票。这种投资策略能够很好的纠正投资者过于自信和认知偏差的错误的投资心理和投资行为。投资者在进行证券投资时，往往会出现过于自信等心理，这种错误的心理将会直接影响投资者对证券股票价格的估计，投资者可能会在盈利的情况下对股价有过高的估计，也可能在受损失时低估股价。通过金融学理论的相关研究我们能够了解到，许多冷门的股票往往不会受到青睐和投资，如果对这类冷门的股票有较高的价格预期，运用反向投资的策略，增加这类股票投资的比重，减少一些热门的、被高估的股票投资的比重，相应的就能够规避被高估股票所增加的风险，能够获取一些曾经被忽视的冷门的股票所带来的价值收益。反向投资策略能够很好的减少投资者认知偏差、羊群效应等投资心理的影响，很好的提升投资者投资行为的合理性，有效的降低投资者投资的风险的同时，能够增加投资者证券投资的整体收益。投资者在进行实际的证券交易时，还要科学全面的把握企业经营的实际情况，预测和研判证券市场的变化情况，结合企业、行业发展的走向和趋势，科学判断，为证券投资决策收集丰富可靠的参考信息。运用反向投资策略时，要注意避免过度反应的情况的出现，不要过度低估一些历史表现较一般、较差的公司，也不能太过高估一些历史表现很好的公司，过度反应会导致投资风险的增加。

（二）小盘股投资策略

一些小型企业特别适用于使用小盘股投资策略。投资者可以大量的买进和出售一些价值相对较低的股票，或者大量的买进、出售股本数额的股票，并从中获取差价。相对而言，小型企业的小盘股价格更低。投资者可以大量的买进小盘股，再高价出售，这一过程中就能够获得较为丰厚、客观的利润。与其他的股票类型相比，小盘股的收益更够。但是由于市场运作和自身综合的能力存在局限，小型企业发展过程中很容易受到多方面因素的影响，在发展的过程中很容易出现股票波动的问题。投资者在进行实际的股票交易时应当提前对企业发展的各方面情况进行全面的了解和科学的预测，确保自身收益的稳定、安全。小盘股投资策略存在一种特使情况，及ST投资。所谓ST投资，是指一家企业作为潜在的可以并购的目标，这家企业的发展潜力非常强大，而且在国内市场中这类企业较为稀缺。投资者就可以合理的购买和卖出这类企业的小盘股，从而获取较高的投资收益。

（三）成本平均投资策略

成本平均投资策略是指，将投资分成批次，每次购买一部分证券。这是因为在金融证券市场中，许多投资者所面临的风险来源于某一次投资失误，一次性不科学的投资造成了严重的经济损失。将原本一次性的投资进行分解，转变成多次证券投资，能够很好的规避这种风险。多次不同价格进行证券投资的行为能够很好的平均成本。运用成本平均投资策略时，投资者每次买入的金额可以相同，但是每次的证券价格不确定，因此投资者所购买的证券数量也有相应的变化。在证券的价格下降时，投资者可以买更多数量的证券。证券价格上涨时，投资者就可以买相对数量较少的证券。这种投资方式粗略来看，可能最终的结果指示平均成本。但是实际上由于每一次买入的证券数量不容，投资者购买的股票价格会比市场平均的价格低，这也就能够很好的确保投资者投资资产的安全，能够很好的规避投资者证券投资的风险。这种投资方式，能够很好的提升投资者资金的使用效率和有效性，特别适用于具备稳定现金流的证券投资者。这种方式能够很好的摊平成本，让投资者所买入的证券价格比市场的平均价格低，从而帮助投资者获取经济效益。除此之外，成本平均的投资策略能够有助于证券投资市场和行业的稳定健康发展。这种投资方式对于证券投资者的专业知识和投资能力有一定的要求。

（四）变量交易投资

证券投资者针对不同类型的股票进行筛选和分析并确定是否要购买的方式就是变量交易投资策略。投资者通过设置一定的筛选条件和原则，比如说收益率、交易量，等等，来确定是否要买入。当收益情况和交易量能够符合所设置的筛选条件时，投资者就可以买入该类型的产品。变量交易投资的方式能够很好的控制投资者的投资心理，能够减少中间价格浮动，减轻其对股票所产生的实际影响。在变量交易投资的模式下，投资者所购买的证券资产质量较好时，资产价格也就趋于稳定，不会发生太明显的波动，而且资产价格能够保持盈利的状态。合理有效的控制市场变量，能够很好的降低和规避证券投资者的投资风险，为证券投资者创造更多的投资回报。投资者的行为偏差、投资者心理因素等等都会影响投资行为，为了获得更丰富的投资汇报，顺利获得预期的效益，投资者必须要尽快的调整和丰富自身的投资水平和专业决策知识，提高自身应对各种投资心理和行為偏差等相应的风险的能力。除此之外，投资者还要充分的认识到科学预测环境变化对于证券投资交易的影响，认识到科学预测能力的重要性，科学合理的分析行业变化的走向和趋势，科学判断其核心竞争力，科学制定清晰、完善、明确、细致的投资规划。投资者要积极的咨询专业人士的意见，加强学习，锻炼自身的投资能力和水平，从根本上降低投资风险。

（五）时间分散化投资

这种投资方式是指将投资者的投资行为进行分解，在不同的年龄阶段调整投资的比例，随着年龄的增长相应的调整投资的结构。在金融证券交易市场中，某项投资回报所需要的时间越长，投资者在这个交易中所承担的风险也就越高，投资者承担和应对这一风险的能力越弱。时间分散投资策略能够很好的适应这种情况。投资者年龄较小时，可以选择投资一些风险性较高的证券资产，适当扩大风险较大的资产比例。伴随着投资者年龄的增加，不断的适当减少投资的比重，将原本的一部分资产转移到债券上。这种时间分散化的投资方式具备有效地规避风险的效果。时间分散化投资就是在投资者风险承受能力较强的年龄段增加风险投资，随着年龄的增加，风险承受能力相对较弱，这时就要减少风险投资的比重，将原本的资产投入到一些稳健性的投资类型中。这种方式尽管无法大幅度的增加投资者的收益，但是能够很好的规避投资者所承受的风险。

结束语

本文首先探讨了传统金融学理论存在的局限，并基于行为金融学视角讨论了证券投资中投资者可能出现的心理，之后在行为金融学的指导下探讨了投资者证券投资的有效策略。基于行为金融学视角分析投资者的投资行为具有重要的意义，行为金融学能够弥补传统金融学理论的局限，认识到投资者投资心理对投资行为和证券市场的影响。有关人员需要加强对行为金融学的研究，在行为金融学理论下深入讨论金融市场证券投资者的心理和行为，并加强对科学的投资方式和策略的分析与研究。

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